Komentář k vývoji spotřebitelských cen za prosinec 2011

Spotřebitelská inflace v prosinci mírně decelerovala z listopadových 2,5 % y/y na 2,4 %, což bylo v souladu s tržním odhadem a mírně pod tím naším (2,5 %). Inflace se tak nachází výrazně nad prognózou ČNB (odchylka vzrostla z +0,5 pb v listopadu na +0,7 pb v prosinci). Oproti naší prognóze byly v prosinci mírně vyšší regulované ceny (+1,1 % m/m), kde se zejména zvýšily ceny plynu. Ceny potravin (+2,1 %) a ceny pohonných hmot (+0,2 %) rostly v souladu s našimi očekáváními. Překvapení směrem dolů se tak kumulovalo do korigované inflace (-0,4 % m/m). Výraznější růst cen potravin lze do určité míry vysvětlit slabší korunou, nicméně prodejci se snažili s předstihem promítnout do cen i lednové zvýšení DPH (podobně se prodejci potravin zachovali již na konci roku 2007). Meziročně se korigovaná inflace i přes slabší korunu opět dostala do červených čísel, když poklesla z +0,2 % y/y v listopadu na 0,2 % v prosinci. Vývoj této inflace potvrzuje absenci poptávkových tlaků do inflace. Česká centrální banka tak z tohoto titulu může být klidná, efekt slabší koruny a změny daní do inflace by měl být pouze dočasné.

Míra inflace

I když se celková inflace nachází výrazně nad prognózou ČNB, centrální bankéři mohou být v klidu. Korigovaná inflace se nachází v červených číslech, poptávkové tlaky do inflace neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností ani letos nepropuknou. Vliv změny DPH a slabší koruny na inflaci by pak měl být jen dočasný. Centrální banka na svém posledním zasedání zveřejnila novou prognózu, která ukazovala na možnost snížení sazeb o 25 bb v nejbližších měsících. Nicméně alternativní scénář, který počítá se slabší korunou a horším vývojem v zahraničí, na nutnost snižování sazeb neukázal. A tento alternativní scénář je pro rozhodování bankovní rady důležitější. My si stále držíme náš výhled, když očekáváme, že ČNB ponechá sazby beze změny až do konce roku 2013.

Nad úrovní dvou procent by se měla inflace držet i během letošního roku. Dokonce by se měla během prvních měsíců 2012 dostat nad úroveň 3 %. Důvodem dočasně vyšší inflace je změna nepřímých daní (nižší sazba DPH se zvýší z 10 % na 14 %, zvýšení by mělo nastat i u spotřební daně na cigarety), přímý dopad těchto změn do inflace očekáváme ve výši 1,2 pb. Skutečný dopad do inflace bude ovšem nižší (necelý 1 pb), když ne všichni prodejci si budou moci dovolit promítnout celou změnu daní do konečných cen. V posledních měsících táhne inflaci nahoru skrze dovozní ceny slabší koruna, proinflační vliv dovozních cen by měl ovšem v průběhu letošního roku oslabovat. Inflační tlaky z titulu cen komodit polevují, u potravin by pak měla pozitivně působit letošní dobrá úroda. V protiinflačním směru by pak měla dále působit slabá spotřebitelská poptávka, výraznější inflační tlaky by pak neměly plynout ani z titulu jednotkových mzdových nákladů. Celkově letos očekáváme průměrný růst spotřebitelských cen o 2,8 %. Po očištění o primární vliv daní by však inflace dosáhla pouze 1,6 %.

Dle ČSÚ meziměsíční růst spotřebitelských cen zaznamenala většina druhů potravin. Ceny pekárenských výrobků a obilovin vzrostly o 1,0 %, masa o 1,1 %, ryb o 0,9 %, vajec o 3,4 %, mléka o 2,3 %, sýrů o 3,4 %, jogurtů o 2,9 %, ostatních mléčných výrobků o 2,5 %, olejů a tuků o 2,8 %, čokolády a čokoládových výrobků o 1,7 %, nealkoholických nápojů o 1,3 %. V bydlení vzrostly ceny zemního plynu o 3,3 %. Růst cen v oddíle zdraví způsobilo zvýšení poplatku za pobyt ve zdravotnických zařízeních. V dopravě vzrostla průměrná cena motorové nafty o 0,7 %, čímž dosáhla v prosinci 2011 svého historického maxima (35,58 Kč/l). Ceny kolejové osobní dopravy se zvýšily v průměru za měsíc prosinec o 2,8 %. Na snižování cenové úrovně působil zejména pokles cen oděvů o 2,3 % a obuvi o 1,1 %. Ceny alkoholických nápojů klesly o 1,3 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 0,5 % a ceny služeb o 0,4 %.

Reklama:
Equa spořicí účet - úrok 2,3 % ročně
AXA spořicí účet - úrok až 2,4 % ročně
Era červené konto - úrok až 1,6 % ročně

Komerční banka  |  9.1.2012


PředchozíDalší