Inflace zpomaluje druhý měsíc v řadě

Makroekonomické údaje zveřejněné v září by měly potvrdit, že reálná ekonomika vstoupila do třetího čtvrtletí v dobré kondici. Zejména domácí poptávka dokazuje, že je hlavním motorem současného růstu, když by podle nás měly výrazně vzrůst maloobchodní tržby. Nicméně cenový vývoj cen zatím neodráží zvýšenou spotřebu. Ceny v letních měsících klesaly, za čímž stojí hlavně propad cen potravin a komodit.

Po velmi silném růstu v červnu si průmyslová produkce v červenci připsala podle našich odhadů pouze 0,1 % m/m (SA), což v meziročním vyjádření znamená zpomalení z 8,1 % na 4,7 %. Meziroční údaj je ale ovlivněn kalendářními efekty, protože červenec loňského roku měl o jeden pracovní den více než ten letošní. Po úpravě o kalendářní efekty si průmyslová produkce udržuje velmi slušnou dynamiku 5,2 % y/y, velmi blízko červnovým 5,4 %. Podobný příběh se odehrává i v zahraničním obchodě, který by měl zaznamenat přebytek ve výši 9,6 mld. CZK po červnových 17,8 mld., ale po sezónním očištění zůstává přebytek nad průměrem letošního roku. Obchodu a průmyslu se daří, když těží z podhodnocené koruny a nízkých sazeb.

Dobrý výkon ekonomiky podporuje růst zaměstnanosti, a tak se postupně snižuje i podíl nezaměstnaných. Očekáváme, že v srpnu poklesnul o 0,05 pb na 6,48 % na sezónně očištěné bázi. Díky sezónním pracím ve stavebnictví a zemědělství by se finální číslo podle našeho odhadu mělo posunout na 6,2 %. I přes klesající nezaměstnanost zatím nepozorujeme růst mezd. Předpokládáme, že ve druhém čtvrtletí přidaly pouze 1,5 % y/y. Celkový objem mezd roste a domácnosti se konečně přestávají bát utrácet, a to i díky fiskální expanzi a stabilnímu růstovému výhledu. Domácí spotřeba tedy nabírá na síle, což by mělo být viditelné i na červencových údajích o maloobchodních tržbách, které podle našeho odhadu vzrostly o 8,8 % y/y.

Vývoj cen zatím ještě nereflektuje silnou domácí poptávku. Jádrové ceny víceméně stagnují, zatímco ceny potravin klesají díky sezónním faktorům. Celková inflace je tažena dolů klesajícími cenami pohonných hmot, které reagují na propad cen ropy na světových trzích. Podle našeho odhadu spotřebitelské ceny v červenci celkově klesly o 0,2 % m/m a meziroční inflace zpomalila na 0,4 %.

Česká ekonomika tento rok roste nejrychleji od roku 2008. Růst je sice podpořen jednorázovými faktory, ale i po jejich odečtení zůstávají slušné fundamenty. Průmyslová produkce i stavebnictví rostou slušnými tempy a vytvářejí nová pracovní místa. Nezaměstnanost se tedy snižuje a podle našich odhadů již je na úrovni, kdy začíná působit do inflace. Z tohoto důvodu se domníváme, že se ve druhé polovině roku dočkáme akcelerace mzdového růstu, který se projeví i v růstu jádrové inflace. Nicméně celková inflace bude nadále brzděna volatilními složkami (pohonné hmoty a potraviny).

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  2.9.2015


PředchozíDalší