Výnosy českých dluhopisů kratších splatností v záporu - je tento vývoj slučitelný s mandátem ČNB pečovat o finanční stabilitu?

Výnosy českých vládních dluhopisů krátkých splatností se dostaly v závěru minulého týdne opět do záporných hodnot.

Jedná se tak o přímý důsledek silných srpnových intervencí (dle našeho odhadu kolem 90 mld. Kč), které po pauze na konci srpna opět první zářijový týden zintenzívněly a dosáhly kolem 15 mld. Kč. Vzhledem k tomu, že intervence ČNB budou nadále pokračovat (z titulu pozitivního vývoje tuzemské ekonomiky a spekulativních pozic na trhu tlačících korunu k silnějším úrovním), setrvají s vekou pravděpodobností záporné sazby na kratších splatnostech v tuzemském sektoru delší dobu.

Nicméně ČNB ve svých zprávách o finanční stabilitě již dlouhodobě naznačuje, že obecně nízké výnosy (natož záporné) mohou být z titulu finanční stability problematické, jelikož povedou k honbě za výnosy a nadměrnému růstu cen některých aktiv na úrovně neslučitelné s fundamenty. Ačkoli tak ČNB může intervenovat v řádech 100 mld. Kč měsíčně, aby udržela svůj kurzový závazek, je otázkou, zda tato politika „péče o cenovou stabilitu“ bude nadále slučitelná s paralelním mandátem ČNB pečovat o finanční stabilitu sektoru. Pokles tržních sazeb v závěru minulého týdne byl skokový a dlouhodobý nadbytek korun tak může na trhu vyvolat řadu problémů. Bude tak zajímavé sledovat, jak se ČNB ke konfliktu svých mandátů časem postaví.

Autor:
Jakub Seidler
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.

ING Bank  |  7.9.2015


PředchozíDalší