Statistické faktory zastínily český hospodářský růst

Zpřesněný odhad dynamiky českého HDP v posledním čtvrtletí loňského roku ukázal na stagnaci po růstu o 0,7 % ve třetím čtvrtletí. Zpomalil i růst hrubé přidané hodnoty (HPH), která se ale drží dostatečně pevně v kladných číslech. Za rozdílem dynamiky HDP a HPH stojí volatilita v položce „daně z produktů“. Za touto volatilitou vidíme „pokřivení“ sezónních faktorů v důsledku změn pravidel ve zdanění tabáku . Ve struktuře růstu nabídkové strany HDP zklamal průmysl, který mezičtvrtletně ubral 0,2 %, a výrazně tak přispěl ke zpomalení růstu HPH z 1,2 % q/q na 0,5 %. Slabší výkon průmyslu je důsledkem havárie litvínovské rafinerie a odstávky tří bloků dukovanské jaderné elektrárny. Z meziročního pohledu si HDP polepšil o 4,0 %. Na poptávkové straně se na tomto růstu podílely všechny složky, což ukazuje sílu a robustnost české ekonomiky na konci loňského roku. Za celý rok 2015 český HDP přidal 4,3 %, což je nejlepší výsledek od roku 2007.

I výdajová strana HDP potvrzuje, že s poklesem české ekonomiky to není tak horké. Mezičtvrtletní zápor zajistila hlavně tvorba zásob, což je velmi volatilní složka, která podle nás na výdajové straně reflektuje výkyvy v sezónním faktoru „daní z produktů“. V posledním čtvrtletí roku ubrala z růstu HDP 1 pb. Spotřeba domácností znovu ukázala, že je stabilním tahounem ekonomiky, když svým růstem o 1 % q/q do dynamiky HDP přispěla 0,7 pb. Zklamání naopak přinesly fixní investice. Ty v posledním čtvrtletí vykázaly pokles ačkoliv byly uměle nafouknuty zaúčtováním leasingu letounů Gripen. Meziroční růst HDP zajistila na výdajové straně z větší části spotřeba domácností následována investicemi. Nečekaný příspěvek přišel i od zahraničního obchodu.

Očekáváme, že v letošním roce růst domácího hospodářství výrazně zvolní. Zpomalení půjde na vrub především vyprchání jednorázových faktorů. Domácí spotřeba zůstane silná. Podporovat ji bude dále klesající nezaměstnanost a pokračující růst mezd, což oboje výrazně zvyšuje disponibilní příjmy domácností. Na druhé straně investice výrazně neporostou, protože s koncem programového období 2007-2013 na čas vyschnuly i dotace z EU. Zahraniční obchod by si měl udržet svůj současný přebytek a v dynamice HDP se tak citelněji neprojeví. Celkově očekáváme, že české hospodářství letos přidá 2,1 %.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  4.3.2016


PředchozíDalší