Domácnosti na spotřební vlně

Průmyslová produkce na konci loňského roku oslabila. Nicméně vpředhledící indikátory naznačují, že se jedná pouze o dočasný stav. Meziroční dynamika by však měla i v lednu zůstat utlumená, což se projeví i v nižším přebytku zahraničního obchodu. Dočasné zpomalení ekonomické aktivity se však nepromítne do trhu práce. Domácnosti nadále těží z klesající nezaměstnanosti a rostoucích mezd, což by mělo být zřetelné i ve statistice maloobchodních tržeb a ve složce spotřeby v rámci HDP.

Podle vpředhledících indikátorů se zdá, že český průmysl zažívá dobré časy. Nicméně údaje o průmyslové výrobě nabízejí o něco horší obrázek kvůli několika jednorázovým vlivům. Mezi tyto faktory patří uzavírka v jaderné elektrárně Dukovany a nehoda v litvínovské rafinerii. V prosinci se ještě přidal nestandardně vysoké čerpání celozávodních dovolených. V lednu by průmyslová produkce měla vykompenzovat svůj prosincový propad a její meziroční dynamika by měla ukázat na růst o 0,4 % y/y.

Tyto nepřesvědčivé výsledky se přenášejí i do bilance zahraničního obchodu. Očekáváme, že zahraniční obchod vykáže přebytek ve výši 14,5 mld. CZK, což po sezónním očištění odpovídá kladné bilanci ve výši 9,0 mld. CZK. Stavebnictví by se mělo vrátit zpět k meziročním poklesům, když zejména infrastrukturním projektům odpadla významná část podpory z evropských fondů.

Předběžný odhad HDP za poslední čtvrtletí loňského roku ukázal na nečekaný mezičtvrtletní pokles. Hrubá přidaná hodnota vzrostla o 0,5 % q/q, Pokles celkového HDP byl tak dán výkyvy v položce daně z produktů a na poptávkové by se tento jev měl projevit poklesem zásob. Zveřejněné údaje o struktuře by měly potvrdit silnou domácí poptávku, zatímco čisté exporty přispěly podle všeho záporně.

Výhodná situace domácností bude zřetelná i ve statistice maloobchodních tržeb. Očekáváme, že se v lednu meziročně zvýšily o 6,8 %. Dočasné zpomalení v průmyslu se na trh práce nepřeneslo, přičemž pokles podílu nezaměstnaných o necelou desetinu procenta bude skryt kvůli zaokrouhlování.

Inflace ztrácí novoroční dynamiku

Podle našich odhadů zůstala celková cenová hladina v únoru oproti lednu beze změny. Pokles cen pohonných hmot, které následovaly propad globálních cen ropy, podle nás vykompenzoval mírný nárůst jádrových cen. Ceny potravin a regulované ceny se meziměsíčně patrně výrazně nezměnily. V meziročním srovnání by inflace měla zvolnit z 0,6 % na 0,4 % částečně i kvůli nižší jádrové složce. Cenový vývoj zůstane utlumený až do začátku posledního čtvrtletí letošního roku. Právě na konci roku by měly ceny akcelerovat díky efektu statistické základny.

Čísla, která budou zveřejněna tento měsíc, potvrdí zpomalení české ekonomiky na začátku letošního roku. Nicméně spotřeba domácností zůstává silná a měla by letos zajišťovat růst HDP o 2,1 %. Nižší inflace by pak měla pomoct uvolnit tlak na kurzový závazek, který bude mít tendenci zesilovat po předpokládaném snížení sazeb ze strany ECB.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  4.3.2016


PředchozíDalší