Domácnosti méně spoří, protože jejich postavení se rychle zlepšuje

Finální odhad dynamiky české ekonomiky v posledním čtvrtletí loňského roku potvrdil mezikvartální stagnaci HDP i to, že růst hrubé přidané hodnoty (HPH) se drží dostatečně pevně v kladných číslech. Za rozdílem dynamiky HDP a HPH stojí volatilita v položce „daně z produktů“. Ta je způsobena „pokřivením“ sezónních faktorů v důsledku změn pravidel ve zdanění tabáku . Na výdajové straně se tento jev projevil snížením ve tvorbě zásob. Výrazné překvapení představuje propad investic. Ty klesly i přes zaúčtování pronájmu stíhaček Gripen. Podle našeho názoru se tak o něco dříve projevuje konec spolufinancování projektů z fondů EU v souvislosti se skončeným programovým obdobím 2007-2013. Na nabídkové straně jsme tento jev pozorovali v poklesu průmyslu i stavebnictví. Růst HPH tak zpomalil z 1,2 % q/q na 0,5 %.

Sektorové účty ukázaly, že situace domácností je v mnoha ohledech nejpříznivější od roku 2007. Reálné příjmy v posledním čtvrtletí stouply o silných 4,8 % y/y a ještě více se zvýšila spotřeba, která přidala 5,6 %. Vyšší spotřebu než příjmy vysvětluje klesající míra úspor. Domácnosti snižují opatrnostní úspory, protože vyprchávají obavy o budoucí vývoj ekonomiky. K dobrému pocitu spotřebitelů přispívá jak růst zaměstnanosti, tak výrazný růst mezd. Na klesající míru úspor mohou mít vliv i extrémně nízké úroky.
Dobrá je i situace nefinanční podniků, i když zde již shledáváme známky zpomalení. Míra zisků v posledním čtvrtletí mírně poklesla, nicméně se stále drží na velmi slušných hodnotách. Podnikům pomáhá jednak kurzový závazek ČNB, tak ale i stále velmi nízké ceny ropy i dalších komodit. Ceny komodity však již pravděpodobně narazily na své dno a v letošním roce očekáváme, že začnou pozvolně růst.

Očekáváme, že v letošním roce růst domácího hospodářství výrazně zvolní. Zpomalení půjde na vrub především vyprchání jednorázových faktorů. Domácí spotřeba zůstane silná. Podporovat ji bude dále klesající nezaměstnanost a pokračující růst mezd, což oboje výrazně zvyšuje disponibilní příjmy domácností. Na druhé straně investice výrazně neporostou, protože s koncem programového období 2007-2013 na čas vyschnuly i dotace z EU. Zahraniční obchod by si měl udržet svůj současný přebytek a v dynamice HDP se tak citelněji neprojeví. Celkově očekáváme, že české hospodářství letos přidá 2,3 %.

S čísly ale může zamávat revize HDP, která bude zveřejněna spolu s prvním odhadem HDP za rok 2016. ČSÚ totiž chystá úpravu sezónních faktorů u daní z produktů. Celkové HDP by mělo zůstat beze změny. Nicméně k horšímu by mohl být zrevidován růst ekonomiky v roce 2015, což by mělo být vykompenzováno rychlejším rychlejší dynamikou v předchozím roce. Taková revize by pravděpodobně pohnula i s našimi odhady pro meziroční trajektorii HDP v letošním roce. V průměru by se mohla posunout mírně nahoru.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  31.3.2016


PředchozíDalší