Zahraniční obchod dál válí
Česká ekonomika na konci loňského roku zpomalila i přes slušný výkon hospodářství eurozóny. Za poklesem totiž stojí domácí faktory. Propad investic táhne dolů celkovou dynamiku HDP na přelomu roku. Nižší investice mají vliv i na průmyslovou produkci a stavebnictví. Průmysl si slabost investic dokáže kompenzovat v jiných odvětvích, takže by měl vykázat mírný meziroční růst. Naproti tomu stavebnictví dostává přímý zásah a mělo by vykázat další pokles. Bilance zahraničního obchodu se naopak úbytkem investic zvyšuje, protože většinu je jich nutné dovézt. I přes dlouho neviděný růst cen pohonných hmot by inflace měla mírně klesnout.
Růst českého HDP v posledním čtvrtletí loňského roku zvolnil kvůli propadu tvorby fixního kapitálu. Domníváme se, že tento trend bude pokračovat i v první polovině roku. Investice budou tlumeny výpadkem kofinancování projektů z evropských fondů v důsledku konce programového období a pomalého náběhu nového období. K tomu se přidávají problémy se studiemi „Hodnocení vlivu na životní prostředí“ u infrastrukturních staveb. Domácí poptávka by měla zůstat silná a zahraniční obchod by měl potvrdit dobré výsledky, které naznačují měsíční statistiky v nominální vyjádření. Celkově očekáváme růst HDP ve výši 0,2 % q/q. Vzhledem k plánované revizi časové řady kvůli úpravě sezónních faktorů očekáváme, že meziroční růst dosáhne 2,9 %.
I přes excelentní výsledky zahraničního obchodu na začátku roku se vpředhledící indikátory českého průmyslu zhoršují. Domníváme se, že za tím stojí podmínky v domácí ekonomice. Propad veřejných investic dopadá na průmyslovou produkci a stavebnictví. Stavební produkce bude v nadcházejících měsících vykazovat meziroční propady a údaje za březen nebudou výjimkou. Očekáváme, že stavebnictví vykáže pokles 8,3 % y/y. Průmysl je méně závislý na veřejných investičních zakázkách, naopak těží z rostoucí zahraniční poptávky. Zejména registrace nových aut v eurozóně rostou a český průmysl je schopný tuto poptávku uspokojovat. Odhadujeme tedy, že průmyslová výroba v březnu přidala 1,2 % y/y.
Zahraniční obchod na začátku roku vykázal výborné výsledky. Zejména automobiloví producenti vyváželi na západoevropské trhy. Dovozy na druhé straně reflektují nižší investiční aktivitu, když se velká část investičních statků dováží. Navíc nízké ceny komodit stále podporují vyšší nominální přebytky obchodní bilance. Celkově tedy očekáváme v březnu vysokou pozitivní bilanci 23,2 mld. CZK.
Podíl nezaměstnaných pokračuje v poklesu, když jarní měsíce přinášejí více sezónních pracovních příležitostí. Navíc pokračující ekonomický růst, který nadále tvoří pracovní místa, by měl uříznout i další desetinku ze sezónně očištěného indexu. Naše odhady ukazují, že podíl nezaměstnaných v dubnu klesnul na 5,6 % z 6,1 % v březnu. Dobrá situace na trhu práce se projevuje i v růstu platů. Klesající nezaměstnanost a vyšší platy, nafukují celkový objem mezd v ekonomice a tím i kupní sílu domácností. To se podle naší predikce přetaví v 7% y/y růst maloobchodních tržeb.
I když ceny pohonných hmot se v dubnu již odrazily ode dna, tak jsou podle našeho odhadu stále meziročně o 14,5 % níže než před rokem. Ceny potravin také tlačí inflaci dolů a naše odhady ukazují, že jádrová inflace zůstává víceméně beze změny. Celkově očekáváme že cenová hladina meziměsíčně vzroste o 0,2 % a meziroční inflace ubere další desetinku procentního bodu, když se dostane na 0,2 %.
Naše odhady hlavních makroekonomických veličin zveřejněných tento týden (HDP a inflace) jsou v porovnání s tržním konsenzem pesimistické. Podle nás by tedy zveřejnění těchto statistik mohlo přimět k pohybu kurz CZK/EUR pár haléřů dále od hladiny kurzového závazku.
Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.
|
5.5.2016
PředchozíDalší
| | |