Nižší ceny plynu pomohou stáhnout inflaci níž

Předběžný odhad růstu HDP za první čtvrtletí pozitivně překvapil, nicméně komentář statistického úřadu naznačil, že investice se propadly ještě hlouběji, než jsme čekali. Příběh poklesu investic bude pokračovat i v průběhu celého roku 2016. Pokles průmyslové aktivity dopadne i na průmysl a výrazně poškodí stavební sektor. Tempo poklesu míry nezaměstnanosti zvolní. Cenový růst byl v květnu znovu pod tlakem, když konkurence dodavatelů plynu stlačila ceny pro spotřebitele o něco níže.

Aktivitu v průmyslu zasáhl pokles investic. Na druhé straně čeští výrobci těží ze slušné poptávky z eurozóny hlavně po autech. Produkce v automobilovém sektoru je i nadále tahounem celého průmyslu. Na druhou stranu ostatní sektory si nevedou tak dobře. Předstihové indikátory (PMI i konjunkturální průzkum) naznačují další zvolnění průmyslové aktivity. Náš odhad ukazuje, že v dubnu průmyslová výroba o vzrostla o 2,8 % y/y.
Stavebnictví si vede ještě hůř. Příliv prostředků z veřejných zdrojů vysychá s tím, jak končí spolufinancování projektů z evropského rozpočtu. Navíc pozemní stavitelství trpí nedostatkem stavebních parcel v hlavním městě. Očekáváme tedy, že stavebnictví bude pokračovat ve volném pádu, když v dubnu ubere 13 %.

Zahraniční obchod by měl nadále vykazovat vysoké přebytky. Očekáváme, že v letošním roce dosáhne rekordně kladné bilance. Vývozci těží z pokračujícího ekonomického růstu největších českých obchodních partnerů. Zejména poptávka po autech zůstává silná a podporuje domácí producenty. Očekáváme, že přebytek obchodní bilance v dubnu dosáhnul 19,6 mld. CZK.

Slabší ekonomický růst snižuje i poptávku po pracovní síle. Sezónně očištěný počet volných pracovních pozic přestal na začátku roku růst. Navíc počet kvalifikovaných volných pracovníků se snižuje, když se míra nezaměstnanosti dostala blízko svým dlouhodobým minimům. Tempo poklesu míry nezaměstnanosti zvolňuje. Už v dubnu podíl nezaměstnaných klesnul v podstatě pouze díky sezónnosti a ani za květen neočekáváme jiný výsledek. Podíl nezaměstnaných by měl klesnou o tři desetiny procentního bodu na 5,4 %, zatímco sezónně očištěná hodnota ubere pouze čtyři setiny procentního bodu.

Klesající nabídka pracovní síly tlačí na další růst mezd. Očekáváme, že v prvním čtvrtletí dosáhnul jejich nominální růst 5 % y/y. Spolu s nízkou inflací v průběhu prvního čtvrtletí to znamenalo růst reálné mzdy o 4,5 % y/y.

Ceny plynu stáhnout inflaci dolů

Poté co meziroční růst spotřebitelských cen v dubnu vyskočil na 0,6 % by se v květnu měla vrátit zase zpět blíže k nulovým hodnotám na 0,2 %. Za poklesem tentokrát stojí několik faktorů. Dodavatelé plynu v květnu pokračovali ve zlevňování, když pomalu reagují na vývoj na světových trzích. Nicméně se nedomníváme, že jde o poslední snižování cen, protože marže mnoha distributorů zůstávají poměrně vysoké. Jádrové ceny by měly zůstat beze změny a ceny potravin by měly smazat svůj dubnový růst. Jedinou větší položkou, která by měla vykázat růst, tak zůstanou ceny pohonných hmot, které by měly být v květnu o 3 % vyšší než v dubnu.

Ekonomika pokračuje v pozvolném růstu, který je provázen problémy jak v průmyslu, tak ve stavebnictví. Na druhé straně soukromá spotřeba ekonomika dále podporuje. Inflace by měla klesnout, a proto neočekáváme spekulativní tlak na kurzový závazek. Na druhé straně toky z reálné ekonomiky budou nutit centrální banku vstoupit na trhy, aby bránila svůj kurzový závazek. Vnější pozice české ekonomiky totiž zůstává silná díky výborným výsledkům zahraničního obchodu.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  2.6.2016


PředchozíDalší