Začátkem září ČNB silně intervenovala v rozsahu kolem 50 mld. Kč

Dnes byla zveřejněna dekádní bilance ČNB, ze které lze blíže odhadnout objem intervencí ČNB v prvních deseti dnech září. Nicméně díky dvoudennímu zpoždění ve vypořádání obchodů ještě nebyly v dekádní bilanci zahrnuty intervence ČNB ze čtvrtku a pátku minulého týdne, tj. 8–9. září. Zejména ve čtvrtek byl objem intervencí dle vývoje celkové likvidity v bankovním sektoru nejvyšší, a dosáhl zhruba 30 mld. Kč. V pátek již tlak ustál a intervence ČNB se patrně pohybovaly do 5 mld. Kč. Z vývoje dekádní bilance a odhadů intervencí z konce minulého týdne tak předpokládáme, že intervence ČNB mohly během prvních deseti dní v září činit kolem 50 mld. Kč.

Vysoká aktivita ČNB v minulém týdnu pak objasňuje včerejší komentáře J. Rusnoka, který se snažil naznačit možnost dalšího odložení konce kurzového závazku na druhou polovinu příštího roku. Včerejší vyjádření J. Rusnoka tak lze chápat zejména jako verbální intervenci s cílem zmírnit sázky trhu na konec intervencí v 1. polovině příštího roku a s tím spojené posílení koruny.

Forwardové body včera po vyjádření J. Rusnoka mírně zkorigovaly (Fig 1). Domníváme se však, že tentokrát k výrazné korekci ve srovnání se zářím 2015 nedojde (Fig 2). Tehdy totiž trh spekuloval na to, že ČNB kurzový závazek opustí nedobrovolně a předčasně. Když ČNB spekulativní tlak ustála, forwardové body se navrátily na vyšší hodnoty. Současný pohyb forwardových bodů je však jiný a souvisí s přibližujícím se oficiálním koncem kurzového závazku. Z toho důvodu se nedomníváme, že forwardové body budou po odeznění současné aktivity korigovat zpět, viz včerejší ING publikace: EUR/CZK: Sticky positions. Vývoj 1letých forwardových bodů se dnes již navrátil na úroveň před komentáři J. Rusnoka.

Výrazný tlak na kurzový závazek ČNB patrný v minulém týdnu by však měl nyní po rychlém poklesu forwardových bodů částečně odeznít. Ačkoli tak září bude z pohledu intervencí ČNB pravděpodobně doposud nejsilnější v tomto roce, stále dle nás není nutné, aby ČNB začala zvažovat extrémní opatření typu zavedení záporných sazeb.

Autor:
Jakub Seidler
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.


ING Bank  |  14.9.2016


PředchozíDalší