Růst českého HDP zvolnil i přes vyšší dynamiku spotřeby

Dynamika HDP ve třetím čtvrtletí po nečekaně dobrém výsledku ve druhém kvartále zpomalila. Domácí spotřeba se znovu postaví do role tahouna růstu. Letní data z průmyslu a zahraničního obchodu přinesla velké výkyvy. Zářijová čísla by se už měla zklidnit a ukázat solidní výkon domácí ekonomiky. Průmysl by měl vykázat růst a zahraniční obchod další rekordní přebytek. Podíl nezaměstnaných tyto trendy reflektuje a měl by doznat snížení o další desetinu procentního bodu. Inflace zůstane ještě vlažná, ale ke konci roku vyskočí k 1,5 %.

Český HDP ve druhém čtvrtletí překvapil silným růstem, který byl tažený zejména výrazným zvýšením přebytku bilance zahraničního obchodu, který více než vykompenzoval pokles investiční aktivity. Očekáváme, že ve třetím čtvrtletí dynamika HDP zpomalí z 0,9 % q/q na 0,5 %. Domníváme se, že zahraniční obchod nemohl ve třetím čtvrtletí vytvořit další výrazný příspěvek, ale růst podpoří zejména soukromá spotřeba. Propad investic již podle nás dopadnul na dno a již nebude brzdit mezičtvrtletní růst. Zřetelný však nadále zůstane v meziročním vyjádření. Ve srovnání se stejným obdobím v loňském roce se investice podle našeho odhadu ve třetím čtvrtletí snížily o 5,5 % a růst celého HDP tak zpomalily na 2,2 % y/y.

Údaje z reálné ekonomiky v letních měsících vykazovaly výrazné výkyvy hlavně kvůli přesunu celozávodních dovolených v automobilovém sektoru na červenec ze srpna, kdy většinou probíhají. Výroba aut vzrostla podle Sdružení automobilového průmyslu o 4,3 % y/y a celková produkce motorových vozidel v září dosáhla jednoho milionu kusů. Tento počet nebyl v Česku ještě nikdy dosažen takto brzy. Poptávka po autech zůstává v eurozóně i v Německu velmi silná a dokonce nutí Škodu, největšího českého producenta aut, zavádět další sobotní směny ve své továrně v Kvasinách. Očekáváme tedy solidní výsledek průmyslové produkce, když by za září měla vykázat růst o 5,8%. Bilance zahraničního obchodu by měla dosáhnout rekordního zářijového přebytku ve výši 26,3 mld. CZK.

Rostoucí ekonomická aktivita tlačí nezaměstnanost směrem dolů. Nicméně podmínky na trhu práce už jsou dost utažené a vhodná volná pracovní síla je nedostatkové zboží. To se také projevuje na pomalejším poklesu podílu nezaměstnaných. Odhadujeme, že částečně díky ekonomickému růstu ale i díky sezónnosti klesl v říjnu podíl nezaměstnaných z 5,2 % na 5,1 %.

Rostoucí zaměstnanost a akcelerující mzdy se projevují ve vyšší spotřebě domácností. Domníváme se, že maloobchodní tržby očištěné o prodeje aut v září vzrostly o 6,6 % y/y. Samotné prodeje aut se podle našeho odhadu zvýšily o 11,1 %. Tato čísla by tedy měla potvrdit, že spotřeba domácností bude klíčovým růstovým motorem ve třetím čtvrtletí.

Inflace se připraví na velký skok ke konci roku

Meziměsíční růst cen pohonných hmot byl v říjnu podle všeho kompenzován poklesem cen potravin. Jádrové ceny se zvýšily pouze nepatrně a celková inflace se tak podle nás zvýšila jen o 0,1 % m/m. Meziroční inflace se podle nás zvedla o desetinu procentního bodu na 0,6 % y/y, když se zmírnil meziroční propad cen pohonných hmot, zatímco snížení cen potravin je podle nás v meziročním pohledu trochu hlubší. Jádrová inflace zůstává na 1,3 % y/y.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  3.11.2016


PředchozíDalší