Inflace na vzestupu

Po velmi silném růstu spotřebitelských cen v říjnu by inflace měla dále zrychlovat a za listopad by měla vykázat 1,4 %. 2% inflačního dosáhne cíle již v prvních měsících příštího roku. Říjnové statistiky z reálné ekonomiky by měly ukázat na další růst aktivity v českém hospodářství, i když meziroční zvýšení bylo stlačeno nižším počtem pracovních dní. Průmyslová produkce vykáže pouze nepatrný růst a stavebnictví podle nás zaznamená další meziroční pokles. Podíl nezaměstnaných podle nás po sezónním očištění o desetinu poklesl a stále potvrzuje dobrou situaci domácích spotřebitelů. Tu dalším růstem potvrdí i maloobchodní tržby.

První odhad českého HDP ukázal na výrazné zpomalení mezičtvrtletní dynamiky ve třetím čtvrtletí letošního roku. Růst dosáhnul pouze 0,3 % q/q. Očekáváme, že zítra zveřejněná struktura ukáže, že zpomalení jde na vrub nižšímu přebytku zahraničního obchodu a slabší tvorbě zásob, zatímco domácí spotřeba podle nás zrychlila a potvrdila svůj status stabilního tahouna růstu HDP.

Vpředhledící indikátory z české ekonomiky v říjnu vykázaly smíšené výsledky. Zatímco důvěra měřená statistickým úřadem mírně klesla, český PMI vzrostl o více než jeden bod. V průběhu října se obnovila produkce v kralupské rafinerii (po dlouhém období odstávky) a litvínovská rafinerie přešla na plný provoz. Na druhé straně klesla poptávka po autech v eurozóně, což se projevuje na produkci českého automobilového průmyslu. Celkově očekáváme, že průmyslová produkce v říjnu přidala pouze 0,5 % y/y. Přebytek zahraničního obchodu podle našeho odhadu klesnul na 17,4 mld. CZK z 20,9 mld. v září. Komoditní bilance podle nás zůstala beze změny, zatímco bilance očištěná o komodity se mírně zhoršila.

Rostoucí zaměstnanost v průmyslovém sektoru tlačí míru nezaměstnanosti směrem dolů. Naše modely ukazují, že podíl nezaměstnaných na sezónně očištěné bázi by měl klesnout o jednu desetinu procentního bodu. Neočištěný podíl podle nás zůstal na 5 %, když jeho dalšímu poklesu brání negativní sezónnost. Snižování míry nezaměstnanosti tlačí na růst mezd. Očekáváme, že reálné mzdy se ve třetím čtvrtletí roku zvýšily o 3,7 % y/y.

Situace spotřebitelů tak zůstává velmi dobrá. Snižující se míra nezaměstnanosti, rostoucí mzdy a stabilní výhled pro ekonomiku se příznivě projevují v důvěře spotřebitelů. Maloobchodní tržby si tak uchovávají svá velmi dobrá růstová čísla. Předpokládáme, že maloobchod očištěný o prodeje aut v říjnu přidal 3,7 % y/y. Prodeje aut podle nás vzrostly o 2 %, což dohromady dává celkový růst tržeb o 3,1 %. Po očištění o kalendářní efekty by se celková dynamika posunula dokonce na 4,9 % y/y.

Inflace se zrychluje i kvůli růstu cen potravin

Cenová hladina v České republice pokračuje v růstu. Hlavním tahounem současného zdražování jsou potraviny. Ty také stály za cenovým růstem v eurozóně. Potraviny rostly také v pohraničních regionech Německa. V Bavorsku ceny potravin vzrostly o 0,7 % m/m a v Sasku vyskočily o 1,2 %. Naše odhady pro Česko ukazují na zdražení potravin o 1,6 % m/m. Na druhou stranu se oproti říjnu skoro nezměnily ceny pohonných hmot. Jádrové ceny by měly zaznamenat sezónní pokles. Nicméně ani toto snížení nemohlo způsobit celkový pokles cenové hladiny. Očekáváme, že spotřebitelské ceny v listopadu vzrostly o 0,2 % m/m, a meziroční inflace tak akcelerovala na 1,4 %. Inflace bude i nadále zrychlovat a již v prvních měsících příštího roku by měla dosáhnout inflačního cíle ve výši 2 %. To umožní centrální bance opustit kurzový závazek již ve druhém čtvrtletí roku 2017.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  1.12.2016


PředchozíDalší