Inflace těsně pod dvěma procenty

Poslední měsíc loňského roku byl ve znamení zavedení elektronické evidence tržeb. Ta posloužila jako záminka pro zvýšení cen v mnoha restauracích. Naše odhady ukazují, že cenová hladina v prosinci vzrostla o 0,3 % m/m, což posunulo celkovou meziroční inflaci jen o desetinu procentního bodu pod 2 %. Indikátory z reálné ekonomiky by měly potvrdit pokračující expanzi českého hospodářství, když by slušný růst měl vykázat zejména průmysl a vysoký přebytek by si měla udržet i bilance zahraničního obchodu.

V říjnu průmyslová produkce nečekaně klesla. Na vině byl zejména automobilový sektor. Domníváme se, že důvodem byla rekonstrukce továrny společnosti Škoda auto v Kvasinách, která souvisela se zahájením výroby nového modelu. Podle Sdružení automobilového průmyslu (AutoSAP) v listopadu produkce automobilů znovu zrychlila. Navíc listopad byl první měsíc, kdy po odstávkách po celou dobu naplno pracovaly rafinérie v Litvínově a Kralupech. Naše odhady ukazují, že průmysl i s pomocí kalendářních efektů v listopadu přidal 3,8 % y/y.

Dobré výsledky českého průmyslu v listopadu podpořila jeho slušná exportní výkonnost. Na druhé straně dovozy nevykazují velký růst, protože investiční aktivita zůstává i nadále utlumená a ceny komodit v listopadu byly ještě relativně nízko. Očekáváme tedy přebytek zahraničního obchodu ve výši 11,5 mld. CZK. Situace ve stavebnictví zůstává stále napjatá. Nedostatek infrastrukturních projektů je v jeho dynamice zřetelný. Očekáváme, že za listopad vykáže stavební sektor pokles o 7,1 % y/y, i když byl vloni v listopadu oproti roku 2015 podpořen jedním pracovním dnem navíc.

Pokračující růst v průmyslu ale i v dalších sektorech vytváří stále nové pracovní pozice a sráží počet nezaměstnaných. Nahoru naopak působí sezónní faktory. Celkově se domníváme, že podíl nezaměstnaných v prosinci vzrostl na 5,1 % z listopadových 4,9 %. Sezónně očištěné měřítko by mělo o desetinu procentního bodu klesnout na 5,0 %, nejnižší číslo od ledna 2009. Utažené podmínky na trhu práce se přelévají do mzdového růstu. Ve třetím čtvrtletí loňského roku jsme zaznamenali jejich nominální růst o 4,5 % y/y. Domácnosti z těchto podmínek těží. Důvěra spotřebitelů se drží blízko historických maxim. Pohoda domácností se odráží v dynamice maloobchodních tržeb, které podle našeho odhadu v listopadu vzrostly o 3,9 % y/y.

Růst cen v restauracích a efekt statistické základy cen pohonných hmot tlačí inflaci rychle nahoru

Naše modely ukazují, že cenová hladina v prosinci vzrostla o 0,3 % m/m a vytáhla tak meziroční inflaci na 1,9 %, tedy pouze o jednu desetinu procentního bodu pod inflační cíl ČNB. Inflaci podporuje zejména listopadový prudký nárůst cen potravin a dynamika cen pohonných hmot díky efektu statistické základny, ale i kvůli rostoucím cenám ropy na světovém trhu. Navíc v prosinci zavedená elektronická evidence tržeb se stala katalyzátorem zvyšování cen v restauracích. Podle našeho odhadu přibližně 20 % restaurací zvedlo v prosinci ceny průměrně o 10 %. To představuje šok ve výši 0,2 % do jádrových cen. I z tohoto důvodu očekáváme, že jádrové ceny dosáhnou dvouprocentního růstu již v prosinci.

V lednu by měl růst inflace zvolnit kvůli poklesu cen energií pro domácnosti. Ceny plynu podle nás klesnou o 3 %, mírně se sníží platby za teplo a ceny elektřiny zůstanou beze změny. Pokles regulovaných cen ale zpozdí dosažení inflačního cíle pouze o jeden měsíc, když naše odhady pro inflaci ukazují, že již v únoru inflace přesáhne dvě procenta. Vysoká inflační čísla uvolní ruce ČNB, která tak bude moci, v souladu s naším výhledem, zrušit kurzový závazek již ve druhém čtvrtletí tohoto roku.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  4.1.2017


PředchozíDalší