ING Comment: Uzavření spekulativních pozic po exitu bude narážet na chybějící protistranu, postupně však koruna posílí

Dle našich předběžných odhadů musela ČNB v průběhu ledna intervenovat zhruba kolem 250 miliard korun. Její aktivita kulminovala v prvních dnech tohoto týdne se zveřejněním prosincové inflace, kdy se intervence přiblížily 100 mld. Kč. S ohledem na spekulativní toky od září 2016 se tak za poslední dva týdny skokově zvýšily pozice, které budou chtít být uzavřeny pravděpodobně záhy po ukončení kurzového závazku ČNB. Pokud bereme v potaz pouze intervence ČNB od září 2016, kdy spekulace na opuštění závazku začaly sílit, pak může v tuto chvíli čekat na uzavření pozic po exitu zhruba 20 mld. euro (přes 500 mld. Kč). Zároveň je pravděpodobné, že se příliv spekulativního kapitálu před samotným exitem ještě zvýší.

Takový objem však bude nemožné záhy po exitu uzavřít z důvodu chybějící protistrany, kterou v dostatečném objemu nevytvoří ani dosud nezajištění exportéři (kteří nemusí zároveň zareagovat dostatečně rychle), ani nově příchozí spekulativní kapitál. Ve dnech po exitu tak lze na měnovém trhu očekávat vysokou volatilitu a vzhledem k nedostatečné protistraně bude potenciál posílení koruny nízký.

Z toho důvodu uzavíráme část pozic z našeho zářijového doporučení (ING FX-trader) nakupovat korunu přes 12měsíční forward na současných nižších úrovních. Uvedený vývoj a možné neposílení koruny po exitu ČNB však vnímáme jako krátkodobou situaci po exitu ČNB. Ve střednědobém horizontu (několika měsíců) bude koruna směřovat ke své fundamentální hodnotě, kterou v tuto chvíli odhadujeme kolem 25,50 Kč za euro.

Autor:
Jakub Seidler
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.

ING Bank  |  16.1.2017


PředchozíDalší