Inflace začala s přestřelováním cíle ČNB

Česká inflace na začátku roku zrychlila ještě o něco více, než analytici očekávali, a vyhoupla se dvě desetiny procentního bodu nad dvouprocentní inflační cíl ČNB. Za růstem stojí jak nízká statistická základna cen pohonných hmot a potravin, tak i slušný růst jádrových cen. ČNB ve své únorové prognóze očekávala meziroční cenový růst v lednu pouze o 1,9 %. Vyšší inflace potvrzuje náš předpoklad, že ČNB zruší kurzový závazek již ve druhém čtvrtletí letošního roku.

Spotřebitelské ceny v lednu vzrostly o 0,8 % m/m. Na růstu se podílely všechny hlavní složky spotřebního koše. Překvapením je pro nás zejména růst regulovaných cen. Očekávali jsme výrazný pokles cen plynu, a tak nás překvapilo, že jeho ceny v lednu vzrostly o 1,4 % m/m. Podle ČSÚ za tím z části stojí ukončení platnosti slev z loňského ledna. Mírného zvýšení doznaly i ceny elektřiny (+0,3 %), nájemného (+0,9 %), vodného (+1,1 %) a stočného (+0,5 %). Celkově regulované ceny vykázaly zvýšení o 0,4 % m/m, zatímco náš odhad předpokládal jejich snížení o 0,5 %. Tím se však překvapení vyčerpala. Ostatní cenové okruhy se vyvíjely v souladu s naším očekáváním. Jádrové ceny vzrostly o 0,6 % m/m, ceny pohonných hmot o 3 % a ceny potravin se zvýšily o 1,6 %.

V meziročním vyjádření inflace zrychlila na 2,2 % a začala tak přestřelovat inflační cíl ČNB. Meziroční pokles zaznamenávají z hlavních cenových okruhů pouze regulované ceny, které ještě se zpožděním reagovaly na pokles cen energií na globálním trhu. Meziročně jsou regulované ceny o 0,1 % nižší. Jádrová inflace se podle našeho výpočtu drží na 2 % y/y. Výrazně se začíná projevovat efekt nízkých cen pohonných hmot z loňského roku. Nízká srovnávací základna tak nafoukla meziroční růst cen pohonných hmot již na 11,5 %. V menším tento efekt vidíme i u cen potravin, které jsou meziročně o 3,4 % výše.

Dnešní údaje statistického úřadu výrazně převyšují únorovou prognózu centrální banky. Ta odhadovala cenový růst na 1,9 % y/y. Odchylka tedy dosáhla 0,3 pb. Ceny tak nepřestávají ČNB překvapovat rychlejším růstem. Tento vývoj podporuje náš výhled, že bankovní rada rozhodne o konci kurzového závazku již ve druhém čtvrtletí letošního roku. My předpokládáme, že by se to mohlo stát na pravidelném měnově politickém zasedání 4. května.

Inflace by se podle našeho odhadu měla držet po celý letošní rok nad dvouprocentním cílem ČNB. Ze začátku roku bude inflace podporovat efekt statistické základny cen pohonných hmot a potravin. V druhé polovině roku budou hlavním tahounem jádrové ceny. Ty budou podporovány zrychlujícím růstem mezd spojeným se solidní soukromou spotřebou. Další vývoj regulovaných cen bude do velké míry záviset na dynamice cen plynu. I vloni distributoři plynu se snížením cen čekali až na květen. K poklesu by tedy mohlo dojít i tento rok, pravděpodobně se ale nebude tak hluboký, jak jsme původně očekávali. Celkově je vidět, že cenový růst je široce rozložený mezi jednotlivé kategorie zboží v rámci spotřebního koše.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  10.2.2017


PředchozíDalší