Inflace letos zůstane nad cílem, exit se blíží

Příliv kapitálu do české ekonomiky drží kurz koruny vůči euru v těsné blízkosti kurzového závazku. Zveřejněná statistika intervenčních objemů za prosinec ukázala, že za závěrečný měsíc loňského roku nakoupila centrální banka 3,3 mld. EUR. To je objem, který výrazně překonal naše i tržní očekávání. Lednové číslo však bude mnohem vyšší, náš odhad činí cca 13 mld. EUR, což naznačil lednový skok v devizových rezervách. Jejich podíl na HDP našeho odhadu dosáhl historicky nejvyšších 55 %.

Příliv eur do české ekonomiky a nutnost ČNB je skupovat, aby spotový kurz nespadl pod úroveň kurzového závazku, se projevuje na forwardovém trhu. Ten byl pod tlakem především v prvních lednových týdnech, což souviselo s výše uvedeným silným přílivem spekulativního kapitálu. Po větší část tohoto týdne koruna na forwardovém trhu ztrácela a kurz se posunoval k 26,75 CZK/ERUR (kotace bid na mezibankovním trhu). Data z české ekonomiky z konce loňského roku zklamala. Výrazně za očekáváním trhu skončila jak prosincová průmyslová výroba, tak exportní aktivita. Ve světle obdobně slabých německých čísel ale není divu.

Nicméně lednové indikátory naznačují, že s novým rokem ekonomická aktivita v česku opět stoupla. To potvrdila jak data z trhu práce, kde podíl nezaměstnaných po sezónním očištění dále poklesl, tak i inflační čísla. Po prosincovém meziročním vzestupu spotřebitelských cen o 2,0 % rostoucí trend pokračoval a za leden bylo zaznamenáno 2,2 % oproti trhem očekávaným 2,0 % y/y. ČNB přitom očekávala pouze 1,9 %. Publikace těchto dat trend oslabující koruny na forwardovém trhu zastavila.

Ve světle našeho očekávaného inflačního vývoje (2,2 % v průměru pro celý letošní rok a 2,4 % u jádrové inflace) není důvod revidovat náš názor na načasování exitu. Předpokládáme ho dříve než v polovině roku, kde ho jako nepravděpodobnější vidí centrální banka. Konkrétně sázíme na pravidelném měnověpolitickém zasedání ČNB 4. května.

Autor:
JAN VEJMĚLEK
Hlavní ekonom
Vedoucí odboru Ekonomický a strategický výzkum


Komerční banka  |  10.2.2017


PředchozíDalší