Kurzový závazek podle bankovní rady posunul rovnovážný kurz koruny

Dnes zveřejněný zápis ze zasedání bankovní rady z minulého týdne přinesl několik zajímavých detailů o uvažování současného vedení ČNB. Potvrzuje, že ČNB nebere ve své prognóze do úvahy současnou situaci na trhu s korunou, kdy investoři drží velké korunové pozice, které se budou dříve či později snažit uzavřít. Kurz tvoří jednak hlavní nejistotu ČNB, ale na druhé straně je v současnosti také jedním z nejdůležitějších parametrů, podle kterých se ČNB chce rozhodovat o nastavení měnové politiky. Zdá se tedy, že pozdější ukončení kurzového závazku vytvořilo pro ČNB citelné komplikace.

Druhou zajímavostí je, že se podle ČNB jako důsledek kurzového závazku změnil rovnovážný kurz koruny nejen kvůli nominálnímu znehodnocení skrze inflaci. Bankovní rada si všimla, že český export v posledním čtvrtletích zpomalil výrazněji, než odpovídá zahraniční poptávce. To by podporovalo argument prezidenta Zemana, že kurzový závazek snížil růst domácí produktivity. My se na rozdíl od centrální banky domníváme, že vysvětlení souvisí se strukturou zahraniční poptávky.

Bankovní rada potvrdila, že se nyní mnohem více než dříve zajímá o interakci měnové politiky a finanční stability. Rychlejší zvyšování sazeb by podle ČNB mohlo zbrzdit poptávku domácností po úvěrech. Na druhou stranu by zpřísnění úrokové složky podle ČNB mohlo vést ke zvýšení kreditního rizika. Zdá se tedy, že ČNB bude sazby zvyšovat opatrně. To odpovídá naší předpovědi, že k prvnímu zvýšení sazeb dojde až v posledním čtvrtletí letošního roku, zatímco model ČNB ukazuje přibližně dvojí zvýšení již ve třetím kvartále.

Autor:
VIKTOR ZEISEL
Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  12.5.2017


PředchozíDalší