Měsíční předpovědi - červen 2017
Český HDP za první čtvrtletí roku překvapil vysokou dynamikou a údaje zveřejněné tento týden ukáží, co za tímto růstem stálo. My jsme přesvědčeni, že se jedná o kombinaci silného příspěvku domácí i zahraniční poptávky. Měsíční ukazatele ekonomické aktivity v červnu přinesou na první pohled velmi slabé výsledky. Nicméně za tím stojí pouze kalendářní efekty, dlouhodobé trendy zůstávají silné. Cenová hladina v květnu mírně klesne, ale inflace by se měla udržet na dvou procentech.
První odhad růstu českého HDP za Q1 17 překvapil svou velmi silnou dynamikou ve výši 1,3 % q/q. Údaje zveřejněné tento týden odhalí, co za tímto silným růstem stálo. I když růst podpořila velká řada domácích faktorů, domníváme se, že nejsilnějším impulzem byla zahraniční poptávka. Zahraniční obchod silně podpořil domácí růst již na konci loňského roku. Odhadujeme, že jeho přebytek ještě předčil rekordní hodnotu z Q4 16 a přidal do růstu HDP 0,4 pb. Ačkoliv byl zahraniční obchod silný, sám by na zveřejněnou dynamiku HDP nestačil. Domníváme se, že i soukromá spotřeba pokračovala ve slušném růstu a celkovou ekonomickou dynamiku také podpořila 0,4 pb, zatímco spotřeba vlády, tvorba zásob, ale i investice do mezičtvrtletního zvýšení HDP podle našeho odhadu přidaly každý 0,2 pb. Ukazuje se tak, že hospodářský růst je široce rozprostřen.
Slušná zahraniční poptávka se přenesla i do prvních měsíců druhého čtvrtletí. Přebytek zahraničního obchodu by se tak měl udržet na silných úrovních z dubna. I přes nižší počet pracovních dní a tím pádem i slabší průmyslové produkci by kladná bilance zahraničního obchodu za duben měla dosáhnout 20,2 mld. CZK. Zahraniční obchod tak i nadále půjde ve stopách loňského rekordního roku.
Průmyslová produkce v březnu zaznamenala velmi silný meziroční růst. V dubnu naopak očekáváme velký propad. Důvodem není náhlý pokles ekonomické aktivity, ale jsou jím nepříznivé kalendářní vlivy. Zatímco loňský duben měl 21 pracovních dní, v roce 2017 bylo v dubnu pouze 18 pracovních dní. Po očištění o kalendářní vlivy by si průmysl měl udržet slušný růst kolem 5 %. Předstihové indikátory z České republiky, ale i z dalších evropských států naznačují, že produkce bude i nadále podporována zahraniční poptávkou. V druhé polovině roku by oporu měla přinést oživující investiční aktivita.
Silná ekonomická aktivita se podle všeho přenesla z prvního čtvrtletí i do toho druhého a podpořila tak poptávku po pracovní síle. Zájem je i o nekvalifikovanou pracovní sílu a to vše se projevuje ve statistice podílu nezaměstnaných. Ta podle našeho odhadu v květnu klesla na 4,1 %.
Velmi nízká nezaměstnanost a slušná výkonnost ekonomiky v prvním čtvrtletí přiostřila tlak na růst mezd. Tlak na vyšší mzdy v soukromém sektoru vyvíjí také platy ve veřejném sektoru. Ty se v Q4 16 zvýšily o 6,1 % y/y, zatímco mzdy v soukromém sektoru ve stejném období přidaly pouze 3,7 %. Očekáváme, že mzdy ve veřejném sektoru si svou dynamiku uchovaly a mzdy v soukromém sektoru podle nás v prvním čtvrtletí zrychlily. Celkový mzdový růst tak podle nás dosáhnul 4,5 % y/y. Nicméně vzhledem k vyšší inflaci na začátku letošního roku se reálná mzda zvedla pouze o 2 % meziročně.
Domácí spotřebitelská důvěra byla v prvním čtvrtletí velmi silná. Podle našeho výpočtu v prvních třech měsících roku maloobchodní tržby přidaly 3,8% (po sezónním očištění). V dubnu si maloobchod podle našeho odhadu vezme oddechový čas a bude vysoký růst ze začátku roku mírně korigovat. Nicméně i tak by měl v meziročním srovnání stoupnout o 5,6 %. I maloobchodní tržby zbrzdil nižší počet pracovních dní, nicméně efekt je mnohem nižší než v případě průmyslové produkce. Po sezónním očištění tržby v maloobchodě podle našeho odhadu vzrostly o 6,5 % y/y.
Inflace se udrží na 2 %
Poté, co se inflace v dubnu překvapivě propadla z 2,6 % na 2 %, se podle našeho odhadu v květnu udržela na inflačním cíli ČNB. Cenová hladina podle nás v květnu mírně poklesla ( 0,2 % m/m), když ceny pohonných hmot odrážely propad cen ropy na světových trzích z přelomu dubna a května. Ceny potravin by se měly i nadále vracet k normálu, když na začátku roku nečekaně akcelerovaly. K jejich snížení by mělo dojít již třetí měsíc v řadě. Jak ceny pohonných hmot, tak ceny potravin se snížily i v meziročním srovnání, takže do celkové inflace působí negativně. Tento pokles vyrovnává zrychlení meziročního růstu administrativních cen. Ty se totiž vloni v květnu propadly kvůli zlevnění zemního plynu pro domácnosti. Jádrové ceny podle nás zůstanou jak v meziročním, tak v meziměsíčním vyjádření téměř beze změny.
Autor:
Viktor Zeisel
Ekonomický a strategický výzkum
Komerční banka
|
31.5.2017
PředchozíDalší
| | |