Analýzy makroindikátorů: Běžný účet zaznamenal překvapivý přebytek i díky slabému odlivu dividend

Běžný účet v dubnu znovu dosáhl slušného přebytku, když vykázal kladné saldo ve výši 14,3 mld. CZK a tím překvapil trhy, které čekaly propad jeho bilance do záporu. Zatím totiž stále čekáme na zahájení dividendové sezóny. Pouze mírné zhoršení zaznamenal přebytek zahraničního obchodu, přestože proti němu působily nepříznivé kalendářní efekty.

Běžný účet platební bilance vykázal v dubnu přebytek na úrovni 14,3 mld. CZK, což je výrazně lepší výsledek než za stejné období loňského roku. Zatím totiž čekáme na výraznější odliv dividend, který vloni přišel právě v dubnu. Letos dividendy z přímých zahraničních investic dosáhly pouze 4,9 mld. CZK. Bilance prvotních důchodů tak dosáhla pouze nepatrného deficitu ve výši 5,4 mld. CZK. V záporu zůstaly i druhotné důchody, které letos zatím nepodporuje příliv z prostředků EU. Ten představoval pouze mizivých 0,2 mld. CZK. Očekáváme, že přísun peněz z EU začne běžnému účtu pomáhat až ke konci letošního roku. Přebytek zahraničního obchodu se zbožím a službami se oproti loňskému roku výrazně snížil, když dosáhnul pouhých 25,4 mld. CZK. Za tím ale stojí zejména kalendářní efekty, protože letošní duben měl o tři pracovní dni méně než ten loňský. V kumulativní bilanci za posledních dvanáct měsíců si běžný účet vede stále velmi slušně, když si udržuje přebytek ve výši 47,4 mld. CZK.

Finanční účet zaznamenal odliv kapitálu ve výši 76 mld. CZK. Projevují se na něm operace spojené s intervencemi ČNB i jejich ukončením. V dubnu jsme zaznamenali poslední větší aktivitu spojenou s kurzovým závazkem, nicméně ta už nedosahovala rozměrů z prvních třech měsíců roku. Odliv portfoliových investic dosáhnul 229 mld. CZK, zatímco ostatní investice zaznamenaly příliv 227 mld. CZK. V dubnu došlo ke zpomalení přílivu přímých zahraničních investic, jejichž saldo dosáhla pouze 3,4 mld. CZK. Dohromady se příliv kapitálu projevil ve zvýšení rezervních aktiv ČNB o 76,3 mld. CZK. Nicméně u těchto čísel očekáváme zásadní revizi, protože položka chyby a opomenutí se vyšplhala na 61,6 mld. CZK.

V nadcházejících měsících bude bilanci běžného účtu srážet dividendová sezóna. Nicméně v celoročním vyjádření by si běžný účet měl udržet slušný přebytek 49,2 mld. CZK, což je pouze nepatrně horší výsledek než v loňském roce. Zatímco bilance obchodu se zbožím by se měla mírně vylepšit, předpokládáme další prohlubování schodku bilance prvotních důchodů. Přebytek běžného účtu bude vytvářet tlak na zhodnocování koruny. My očekáváme, že se kurz koruny vůči euru bude postupně posouvat k silnějším hodnotám a v průběhu roku by se měl dostat pod hladinu 26,00 CZK/EUR. Nicméně i nadále vidíme rizika velkých výkyvů devizového kurzu. Investoři totiž stále drží velkou korunovou pozici, kterou mohou překotně opouštět v případě většího stresu na finančních trzích.

Komerční banka  |  13.6.2017


PředchozíDalší