ČNB v květnu na devizovém trhu aktivní nebyla, devizové rezervy klesají z titulu tržního přecenění, ČNB se rezerv nezbavuje

ČNB dnes zveřejnila devizové obchody za měsíc květen. Ty však dle očekávání byly ve srovnání s předchozími měsíci nulové, což potvrzuje, že ČNB na devizovém trhu v květnu aktivní nebyla. Celková výše intervencí ČNB za trvání kurzového závazku tak činí 2 050 mld. Kč, což je hodnota přesahujíc 40 % HDP. Devizové rezervy ČNB se z původních 20 % HDP před zahájením kurzového režimu dostaly k 70 % HDP. Přecenění devizových rezerv bude ČNB přinášet ztrátu, kterou bude postupně umazávat ze svých budoucích zisků. Ačkoli ECB od roku 2010 ve svých konvergenčních zprávách pravidelně upozorňuje na rizika plynoucí pro nezávislost centrální banky z titulu jejího negativního kapitálu, nedomníváme se, že by negativní kapitál ČNB bránil v budoucnu přijetí eura. Může jít o mírnou komplikaci, ale pro přijetí eura je podstatnější Konvergenční zpráva Evropské komise, které se problematikou negativního kapitálu centrální banky významněji nezabývá.

ČNB dnes zároveň zveřejnila výši svých devizových rezerv. Ta dosáhla 3 271 mld. Kč a ve srovnání s dubnovou hodnotou tak poklesla o 84 mld. Kč. To je však dáno tím, že devizové rezervy se přeceňují dle vývoje trhu a korunová hodnota rezerv tak odráží například silnější kurz koruny. Menší objem devizových rezerv v korunovém vyjádření však neznamená, že by se ČNB začala svých devizových rezerv postupně zbavovat.

Silnější kurz koruny bude pro ČNB znamenat účetní ztráty. Již s kurzem na současné úrovni je hospodářský výsledek ČNB za letošní rok v červených číslech a ztráta činí přes 100 mld. Kč. I po zohlednění kumulovaných zisků a vytvořených rezerv v minulých dvou letech tak skončí ČNB v letošním roce opět s negativním kapitálem.

Do jaké míry budou rostoucí ztráty ČNB problém nelze v tuto chvíli přesněji určit. Do velké míry bude záviset také na investiční strategii devizových rezerv, tj. na tom, jak rychle ČNB bude své ztráty umazávat. Je však patrné, že následky nestandardní politiky ČNB a její budoucí ztráty nejsou pro ČNB komfortní. Mohou totiž začít zesilovat kritiku ze strany politické reprezentace, která se bude (oprávněně) ptát, zda politika kurzového závazku (zejména od poloviny roku 2016 dál) za tyto problémy stála.

ING Bank  |  10.7.2017


PředchozíDalší