Nárůst zadlužení v 1: čtvrtletí je důsledkem strategie MF vykázat pokles dluhu na konci roku 2016

Státní dluh (dluh centrální vlády) se ke konci pololetí zvýšil v souladu s naším očekáváním na 1789 miliard korun. Oproti konci roku 2016 je tak vyšší o 175 miliard korun a vůči své hodnotě z března 2017 vzrostl o zhruba 0,2 miliardy.

Stát sice v dubnu splatil starý dluhopis v objemu necelých 90 miliard korun, zároveň ale pokračoval v prodejích nových dluhopisů a především pokladničních poukázek (obligací s krátkou splatností). Ministerstvo financí se tak snažilo využívat velmi příhodných podmínek na trhu, kde jsou někteří investoři nadále ochotní kupovat české dluhopisy i se záporným výnosem. Důvodem může být buď spekulace na posílení koruny, nebo využívání velmi levného financování v české měně. Zjednodušeně řečeno, pro zahraniční investory je možné si koruny půjčit velmi levně (s ještě nižším záporným úrokem), za tyto koruny koupit dluhopisy a inkasovat kladný rozdíl mezi výnosy.

Očekáváme, že příští Čtvrtletní zpráva MF v září přinese zprávu, že se státní dluh oproti roku 2016 naopak snížil či zůstal prakticky stejný. Podle našich odhadů dosáhne zhruba 1610 miliard. Všechny výše zmíněné poukázky, které ministerstvo prodávalo se záporným výnosem jsou totiž splatné maximálně na konci září. Emise dluhopisů (které mají delší splatnost) zároveň v posledních týdnech prakticky ustaly.

V závěru roku bude muset ministerstvo opět s prodejem dluhu přidat. Dojde totiž ke splacení dalšího dluhopisu za 70 miliard korun, státní rozpočet zároveň podle našich odhadů vykáže schodek 45 miliard korun.

Zároveň však na květnové prezentaci ohledně rozpočtu a dluhu tehdejší ministr financí Andrej Babiš prohlásil, že i na konci prosince by měl být státní dluh ve stejné výši jako v roce 2016. Ministerstvo financí by toho mohlo dosáhnout čerpáním části své likviditní rezervy, která byla v minulých měsících posílena převodem volných prostředků zdravotních pojišťoven a SŽDC do státní pokladny u ČNB.

Autor:
MAREK DŘÍMAL
@MarekDrimal
Economist
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  20.7.2017


PředchozíDalší