HDP vstoupil do nového roku dobře, zato inflace je stále slabá
Květnové makroekonomické statistiky ukážou, že závěr prvního čtvrtletí byl ve znamení zpomalení českého hospodářství především kvůli kalendářním efektům, ale HDP za celé první čtvrtletí vykáže ještě silný růst. Nižší výroba automobilů se promítá jak v celkové průmyslové výrobě tak i následně v poklesu přebytku zahraničního obchodu. Dynamiku průmyslu brzdí také trh práce. Zaměstnavatelé už nemají prakticky prostor, kde najít novou pracovní sílu. Inflace zůstala i v dubnu slabší, brzdí ji další pokles cen potravin.
Česká ekonomika vstoupila do nového roku pravou novou. I přes velmi silný růst maloobchodních tržeb nedošlo ve srovnání s loňským rokem k výraznému zhoršení bilance zahraničního obchodu. Růst průmyslové produkce zpomalil zčásti i proto, že průmysl naráží na své kapacitní možnosti. Na druhé straně stavební sektor zaznamenal boom díky lednovému teplému počasí, které umožnilo začít některé stavby dříve než obvykle. Domníváme se, že růst HDP v prvním čtvrtletí roku dosáhnul 1 % q/q, když byl podpořen zejména spotřebou domácností, která se vyhoupla díky rapidnímu růstu mezd. Také vládní spotřeba výrazně přidala, když se na číslech ještě projeví zvýšení běžných výdajů z listopadu, kdy se ve státní správě výrazně zvyšovaly mzdy. Investice též přispěly kladně, zatímco od zahraničního obchodu očekáváme neutrální kontribuci. Meziroční růst vykáže 5 % po výjimečných 5,5 % v posledním kvartále loňského roku. Za tímto zpomalením stojí silná srovnávací základna.
Průmyslová výroba v březnu zpomalila. Na tento fakt poukazují už dříve předstihové indikátory z výroby z tuzemska i zahraničí. Za meziročním poklesem výroby stojí především sezónní efekty, kdy letošní březen měl o dva pracovní dny méně než minulý rok. Meziročně se také snížila výroba motorových vozidel, především automobilky vyrábějící malá auta čelí nižší poptávce. I přesto, že náš odhad je jeden z nejnižších na trhu, domníváme se, že průmyslová výroba zůstává v dobré kondici a očištěná o počet pracovních dnů si udržela dobré meziroční tempo růstu. V meziměsíčním vyjádření po očištění o sezónní vlivy pak průmyslová výroba v březnu mírně zkorigovala únorový propad.
Rovněž rekordně nízká nezaměstnanost dynamice průmyslové výroby nepomáhá. V situaci, kdy počet volných pracovních míst na trhu převažuje počet nezaměstnaných, je nedostatek pracovní síly největší růstovou bariérou tuzemského průmyslu. V dubnu nezaměstnanost hlavně díky sezónním efektům poklesla podle našich odhadů o tři desetiny na své dosavadní historické minimum.
Pokles průmyslové výroby se odráží také v bilanci zahraničního obchodu. Ta v březnu zřejmě vykázala přes 6 mld. CZK nižší přebytek než před rokem. Meziroční pokles vývozů do zahraničí je ovlivněn již zmiňovanou nižší výrobou aut i silnější korunou, která si meziročně připsala 6 %.
Nižší počet pracovních dnů se také pravděpodobně odrazil v březnové dynamice maloobchodních tržeb. I když tržby očištěné o sezónní efekty meziměsíčně vzrostly nejvíce od listopadu loňského roku, meziroční dynamika zpomaluje kvůli kalendářním efektům. Na neutuchající chuť spotřebitelů nakupovat poukazuje i spotřebitelská důvěra, která se stále drží na rekordních úrovních.
Inflace vykáže další slabé číslo
Domácí inflace se podle všeho ani v dubnu nezotavila. Další propad cen potravin její růst brzdí. Průzkumy prováděné statistickým úřadem naznačují pokles cen jak živočišných potravin, tak ovoce a zeleniny. Meziměsíční cenová dynamika vykáže pouze 0,1% růst, který podporuje zejména zdražování pohonných hmot a pozvolný růst jádrových cen. Meziroční inflace tak zůstane na 1,7 %, zatímco jádrová inflace desetinu přidá na 1,8 %. Meziroční dynamika cen pohonných hmot se zvýší z -2 % na -0,4%. Inflace cen potravin podle nás zvolní z 2 % na 1,7 %. Celková inflace podle nás nakonec skončí níže, než ukazuje prognóza ČNB. Ta předpokládá meziroční cenový růst ve výši 1,9 %. Zveřejnění tohoto čísla by tak mohlo zbrzdit posilování koruny.
Autoři: Viktor Zeisel,Monika Junicke, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
|
4.5.2018
PředchozíDalší
| | |