Růst ve 2. čtvrtletí: žádný náznak, že bude lépe

Česká ekonomika vzrostla dle v pátek zveřejněných dat oproti prvnímu čtvrtletí o 0,7 % q/q. Meziročně její tempo zpomalilo na 2,4 %, což je také tempo, kterým – v anualizovaném vyjádření – na základě výsledků prvního pololetí 2018 roste i nyní. A nevypadá to, že bychom měli nakročeno k urychlení. Spíše naopak.

Zaprvé, poptávka domácností sice rostla, ale nejslabším tempem za dva roky. Vzhledem k tomu, že spousta faktorů, které poptávce (a státní kase) v posledních letech pomáhaly, jsou neopakovatelné (míra nezaměstnanosti nemá kam klesat, růst mezd naráží na schopnosti firem a zhoršuje jejich profitabilitu, dramatický pokles míry úspor kvůli nízkým sazbám a extrémní spotřebitelské důvěře nebude pokračovat), lze čekat, že toto zpomalování růstu budeme vidět i v dalším období.

Zadruhé, zpomalila i soukromá investiční aktivita, byť její tempo zůstalo vysoké (+1,7 % q/q). Vyšší sazby ČNB nejsou přitom určitě předzvěstí investičního boomu.

Zatřetí, překvapivá odolnost českého průmyslu ve druhém čtvrtletí tváří v tvář zpomalení průmyslu v Německu sice exportu ve druhém čtvrtletí pomohla, těžko však lze čekat, že by se český průmysl setrvale odpojil od německého. Pokles německých objednávek v červnu o 4 % m/m a slabý index PMI neindikují, že by se německý průmyslový motor měl rychle dostat do otáček. Spíše naopak. Ačkoliv Juncker v srpnu s Trumpem vyjednal příměří, vzhledem k volbám v Americe se dá čekat, že Trump ještě se svými oblíbenými cly neřekl poslední slovo. Vzhledem k tomu, jak se při vyjednávání o nové úmluvě NAFTA staví ke Kanadě, se kterou mají USA jen mírně deficitní bilanci, nedá se čekat, že k Německu a k Číně, ergo k světovému obchodu, začne být rozumnější. A ani o další rizika není nouze – turecká krize může snadno přerůst v globálnější problém rozvíjejících se trhů, chaotický Brexit ani vzhledem k tomu, že se Barnier snaží udělat co je možné, nelze vyloučit.

Bylo by dobré, aby si ta mračna, která se pomalu na horizontu začínají objevovat, začala vláda uvědomovat. A aby nepředkládala v časech hojnosti návrhy rozpočtu s mnohamiliardovými deficity. Protože v tomto cyklu už lépe nejspíš nebude.

Autor: Martin Lobotka, hlavní analytik Conseq Investment Management a.s.

Conseq Investment Management  |  3.9.2018


PředchozíDalší