Česká ekonomika by měla v Q1 12 vystoupit z recese
Reálná data z české ekonomiky zveřejněná v dubnu příjemně překvapila. Česká ekonomika by tak mohla za první kvartál vykázat růst, čímž by vystoupila z mírné recese zaznamenané v druhé polovině loňského roku. Hlavním zdrojem letošního růstu budou čisté exporty, když zahraniční obchod zaznamenal v posledním čtvrtletí loňského roku a na začátku toho letošního výrazné zlepšení. Naopak pokles stále očekáváme u vládní spotřeby a spotřeby domácností, kde se negativně projevuje fiskální konsolidace. Celkově letos očekáváme růst HDP o 0,1 % a v příštím roce o 1,3 %.
Nejvýraznější cenové skoky máme za sebou. Za růstem cen v posledních šesti měsících stály výhradně nákladové šoky a slabší koruna na konci loňského roku. Poptávkové tlaky neexistují, inflační tlaky nehrozí ani z titulu reálných jednotkových mzdových nákladů. Nakonec i koruna od začátku roku posílila pod úroveň 25 CZK/EUR. Největší inflační hrozbou pro následující měsíce jsou ceny ropy a nová úroda. Spotřebitelská inflace bude v následujících měsících decelerovat a v příštím roce by měla dosáhnout v průměru pouze 2 %. Skutečný dopad změny DPH v příštím roce odhadujeme ve výši 0,7 pb (za předpokladu zvýšení obou sazeb DPH o 1 pb).
Nevidíme důvod, proč by bankovní rada ČNB měla na následujících zasedáních přistoupit ke zvyšování sazeb. Na druhou stranu nová prognóza ČNB zřejmě znovu ukáže na určitou pravděpodobnost snížení sazeb ve druhé polovině letošního roku. K tomu by se ale bankovní rada dle nás odhodlala až v případě hlubšího ekonomického propadu. Celkově tedy očekáváme, že ČNB ponechá sazby beze změny na úrovni 0,75 % až do konce roku 2013.
Krátký konec české IRS křivky považujeme za správně oceněný, rizika zůstávají na straně růstu. Opouštíme naši dlouhou pozici v duraci na delším konci swapové křivky, zaujímáme neutrální postoj a velmi obezřetně sledujeme potenciální rizika pramenící ze změny přístupu fiskální politiky v EMU. Očekáváme, že česká swapová křivka dále sníží svůj sklon.
České ministerstvo financí bylo na trhu státního dluhu v Q1 12 velmi aktivní. Silná emise CZGB, prodej dluhopisu denominovaného v EUR a čistá emise na peněžním trhu pokryla polovinu z celkových hrubých výpůjčních potřeb pro rok 2012. Ministerstvo v poslední době zpomaluje v tomto předfinancování, přesto by podle našich odhadů mohlo mít ke konci H1 12 zajištěno až 80 % hrubých výpůjčních potřeb. V květnu a červnu ministerstvo opět nabídne spořící dluhopisy pro občany, jeden z nabízených cenných papírů by měl být ‚protiinflační‘ dluhopis.
Nejvýraznější oslabení koruny je již za námi. Mírná recese, které jsme v českém hospodářství od poloviny loňského roku svědky, byla doprovozena oslabením koruny, které kulminovalo na počátku prvního čtvrtletí u hladiny 26,00 CZK/EUR. Současné úrovně pod 25,00 CZK/EUR se nacházejí v blízkosti rovnovážných úrovní. Krátkodobě vnímáme rizika na straně slabší koruny zejména kvůli nevyřešené dluhové krizi v Evropě; v ročním horizontu by koruna měla být silnější, když očekáváme postupný náběh ekonomiky na růstovou křivku.
Podobně jako hlavní akciové trhy, vstoupil i ten pražský do roku 2012 na pozitivní vlně. Index PX se i přes korekci v posledních týdnech drží 2,6 % nad úrovní z konce loňského roku, a to zejména díky lednovému optimismu. Přesto je index o 20 % pod úrovní před srpnovým propadem a meziročně je slabší o celkem 25 %.
Náš výhled pro český akciový trh je stabilní, protože většinu velkých emisí by měl podporovat vysoký dividendový výnos a přijatelné ocenění. Podle našeho názoru jsou nejatraktivnějšími tituly na pražské burze CME a Pegas Nonwovens.
.........................................................................................................................................................................................................nabídka
 Creditas termín.vklad - úrok až 4,3 % ročně - zde
Creditas spořicí účet - úrok až 3,5 % ročně - zde
 ZUNO Spoření Plus _ - úrok až 2,5 % ročně - zde
 AXA spořicí účet ___ - úrok až 2,4 % ročně - zde
 Equa spořicí účet __ - úrok až 2,3 % ročně - zde
.....................................................................................................................................................................................................................
|
30.4.2012
PředchozíDalší
| | |