Záměr vlády a ČNB ohledně nákupů vládních dluhopisů nebyl včera schválen

Původní záměr vlády a ČNB schválit ve zrychleném režimu novelu zákona o ČNB umožňující centrální bance nakupovat na sekundárním trhu vládní dluhopisy nenašel mezi poslanci dostatečnou podporu a nakonec nebyl na mimořádné jednání poslanecké sněmovny ani zařazen. Poslanci se k němu mají vrátit až v polovině dubna.

Hlavní důvod pro nepodpoření záměru ČNB byl patrně argument, že tuzemský bankovní sektor má dostatek likvidity a není tak potřeba provádět kvantitativní uvolňování po vzoru jiných zemí, a není tak ani nutné zákon projednávat v režimu legislativní nouze.

Ačkoli tento argument ohledně dostatku likvidity je správný, záměr ČNB mít možnost nakupovat vládní dluhopisy nebyl motivován dodávkami likvidity do finančního sektoru, ale zklidněním nejistoty na trhu a snížením asset swap spreadů (ASW), které již v posledních dnech dosahují poměrně výrazných hodnot (viz graf níže pro vládní dluhopis se splatností v červenci 2029). Banky tak mohou nakupovat uvedený dluhopis a získat přes 0,6 p.b. nad 6M Pribor, což je velmi atraktivní, a přesto se tak naděje. Na trhu je v tuto chvíli velmi nízká likvidita, spready mezi nákupy a prodeji se výrazně roztáhly, což společně s růstem ASW indikuje určité napětí na trhu s vládními dluhopisy.

Pokud by ČNB měla možnost státní dluhopisy nakupovat, šlo by především o uklidnění trhu, který by se tak vrátil blíže k normálu, a zabráněni případné eskalaci problému v situaci, kdy ministerstvo financí bude muset v následujícím období výrazně zvýšit emisní aktivitu. Tím by vládě ČNB umožnila financovat za výhodnějších podmínek a zároveň zabránila negativním důsledkům z přecenění dluhopisů v bilancích řady institucí v případě skokového růstu výnosů.

V tuto chvíli tak není zřejmé, jak se ČNB na svém zítřejším měnovém jednání k potenciálnímu QE postaví. Vzhledem k oznámení záměru již trh s kroky centrální banky počítá, a ačkoli zákon není schválen, ČNB bude muset alespoň ústně intervenovat a naznačit, že bude o tuto možnost dále intenzivně usilovat.

Autor:
Jakub Seidler, Ph.D.
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.

ING Bank  |  25.3.2020


PředchozíDalší