ČNB s nekonvenčními nástroji nebude spěchat

Tomáš Holub z ČNB včera podobně jako guvernér mírnil obavy trhů z opětovného zavedení kurzového závazku (intervencí proti koruně 2). Jakoukoliv debatu nad nekonvenčními nástroji v tuto chvíli označil za hypotetickou. Česká koruna tak díky tomu dobývá zpět ztracené pozice a vrací se ke 27,30 EUR/CZK.

ČNB by podle našeho názoru přistoupila k nekonvenčním měnově-politickým nástrojům ve chvíli, kdy by došlo na alternativní “černý” scénář, ve kterém se epidemie opakovaně vrací a vede k novým uzavírkám ekonomiky. Pak by mohl opět zesílit odliv peněz z Česka, což by mohlo zvýšit rizikové prémie pro financování vlády i podnikového sektoru. V takovém případě však považujeme stejně “nový kurzový závazek” i “záporné sazby” jako málo účinné a tím pádem málo pravděpodobné nástroje. Daleko pravděpodobnější by v takovém případě podle nás byla česká forma kvantitativního uvolňování zaměřená na krocení delších výnosů. Ta by efektivněji držela měnové podmínky pro české podniky a domácnosti přiměřeně uvolněné.

I pokud by nedošlo na černý scénář, může ČNB po vyčerpání tradiční munice zkusit pomoci ekonomice skrze program “funding for lending” (do zástavy za poskytnutou likviditu by si mohla brát úvěry poskytnuté v rámci nového programu COVID III). To by však připadalo v úvahu až ve chvíli, kdy by finanční sektor začal velice rychle poskytovat garantované úvěry a narážel by na likviditní mantinely - v takové situaci dnes ani zdaleka nejsme. Jak ukazuje i následující srovnání, objem likvidity v českém finančním sekotru (měřen podílem aktiv centrálních bank na HDP) je relativně vysoký (zejména v důsledku kumulace devizových rezerv v minulosti).

Autor:
Jan Bureš
Hlavní ekonom Patria Finance

ČSOB  |  21.5.2020


PředchozíDalší