Meziroční spotřebitelská inflace v červenci decelerovala z 3,5 % y/y na 3,1 %

Meziroční inflace v červenci decelerovala z 3,5 % na 3,1 %. Výsledek byl pod tržním (+3,4 %) i naším očekáváním (+3,3 %). Meziměsíčně pak ceny v červenci poklesly o 0,1 % m/m. Při pohledu na strukturu je ovšem jasné, že většina překvapení se koncentrovala do volatilních položek, které jsou mimo kontrolu měnové politiky (zejména potraviny a mírně též pohonné hmoty). Domácí ceny potravin poklesly o 1,5 % m/m, po sezónním očištění to bylo o 0,8 %. Určitě se nejedná u potravin o nový trend, spíše o korekci růstu z předchozích dvou měsíců. Navíc domácí úroda je letos podprůměrná, ceny agrárních komodit však vzrostly i na globálních trzích. V dalších měsících by tak ceny potravin měly růst. Ceny pohonných hmot se snížily o 1,2 % m/m, v srpnu však by již měly opět růst. Mírně vyšší byly regulované ceny (+0,2 % m/m). Překvapivě příspěvek nepřímých daní do spotřebitelské inflace tvořil v červenci pouze 0,002 pb - čekali jsme vyšší příspěvek z titulu promítání vyšší spotřební daně na cigarety. Ceny ostatního zboží a služeb v souhrnu vzrostly o 0,29 % m/m (-0,03 % m/m po sezónním očištění). Meziročně je korigovaná inflace stále v červených číslech (-0,17% y/y), což rozhodně nesvědčí o poptávkových tlacích do inflace.

Dle ČSÚ meziměsíční snížení spotřebitelských cen v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje ovlivnilo zejména snížení cen zeleniny o 12,7 %, z toho ceny brambor klesly o 29,1 % a ceny plodové zeleniny o 22,6 %. Výrazně se snížily i ceny peckovin a bobulovin (o 26,7 %). Ceny vajec, jogurtů, cukru a čaje byly nižší o 1,5 – 1,9 %. V oddíle odívání a obuv se snížily ceny oděvů o 3,4 % a obuvi o 5,1 %. V oddíle doprava klesly ceny pohonných hmot o 1,2 %. Na zvyšování cenové úrovně působilo hlavně zvýšení cen v oddíle rekreace a kultura, kde vzrostly sezónní ceny dovolených s komplexními službami o 12,5 %. Růst cen v oddíle zdraví ovlivnilo zvýšení cen léků a jejich doplatků o 2,0 %. Z potravin se zvýšily především ceny citrusů o 13,0 %, banánů o 5,1 %, jablek o 7,6 %, nečokoládových cukrovinek o 5,4 %. Ceny zboží úhrnem klesly o 0,7 % a ceny služeb vzrostly o 0,8 %.

Inflace se v červenci nachází 0,3 pb pod prognózou ČNB, nicméně v dalších měsících se tato odchylka pravděpodobně vymaže. Navíc překvapení nastává u nákladových položek. Jelikož poptávkové tlaky do inflace neexistují a ani by v nejbližší budoucnosti neměly, centrální banka může i nadále praktikovat velmi uvolněnou měnovou politiku a kompenzovat negativní dopady fiskální restrikce na domácí ekonomiku. Očekáváme tak, že centrální banka ponechá svoji klíčovou sazbu na rekordně nízké úrovni 0,50 % minimálně do konce roku 2013. Další snížení sazeb ovšem nelze vyloučit – prognóza ČNB počítá se sazbami na nulové úrovni nebo dokonce se zápornými sazbami.

Inflace nadále bude tažena nahoru nákladovými faktory. V poslední době vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích, vyšší jsou ovšem i ceny ropy Brent. Nakonec i odhady domácí sklizně ze strany ČSÚ ukazují na podprůměrnou úrodu. Inflace je ovšem tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb letos a 1,0 pb v roce 2013. Poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou, korigovaná inflace se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně. Letos očekáváme průměrnou inflaci ve výši 3,6 % a 2,7 % v příštím roce.

Jiří Škop
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  9.8.2012


PředchozíDalší