Česká ekonomika se ani ve druhém čtvrtletí z recese nedostala

HDP v Q2 12 dle předběžného odhadu ČSÚ poklesl o 0,2 % q/q (-1,2 % y/y), což bylo v souladu s tržním očekáváním, nicméně výrazně pod naší prognózou i prognózou ČNB. Pokud tento výsledek bude potvrzen (finální data o HDP včetně struktury budou zveřejněna 7. září), česká ekonomika letos poklesne více, než očekáváme (-0,6 %). Například pokud bychom ve zbytku roku předpokládali stagnaci české ekonomiky, letošní propad HDP by činil 1,0 %.

Statistický úřad vysvětlil pokles HDP ve druhém čtvrtletí propadem přidané hodnoty v průmyslu. Pokud se ovšem podíváme na data o průmyslové výrobě, tak průmysl vzrostl o 0,1 % q/q . Zajímavé je i srovnání s dynamikou našich největších obchodních partnerů – slovenský HDP v Q2 mezikvartálně vzrostl o 0,7 %, Německo pak o 0,3 %. Podobně rozdílný vývoj jsme zaznamenali i v prvním čtvrtletí, zde ovšem hrála významnou roli domácí fiskální restrikce (zejména zvýšení sazby DPH a spotřební daně na tabákové výrobky).

Překvapivý pokles HDP je další antiinflační faktor pro ČNB (ČNB stejně jako my předpokládala v Q2 12 pokles HDP o 0,4 % y/y, což implikuje mezikvartální dynamiku +0,6 %). Centrální banka bude zasedat 27. září, bude tak už mít k dispozici zpřesněné údaje o HDP. Pokud tedy budeme věřit údajům z ČSÚ, centrální banka by měla na svém zářijovém zasedání snížit svoji klíčovou sazbu o 25 bb na 0,25 %. Očekáváme, že centrální banka bude držet své sazby na rekordně nízkých úrovních minimálně do konce roku 2013. Velmi uvolněná měnová politika by měla alespoň částečně kompenzovat negativní dopady domácí fiskální restrikce a slabé vnější poptávky na domácí ekonomiku. Dokonce nelze vyloučit ani další snížení sazeb až na nulovou úroveň – prognóza ČNB počítá v nejbližších čtvrtletích se sazbami na nulové úrovni nebo dokonce se zápornými sazbami.

Jiří Škop
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  14.8.2012


PředchozíDalší