Komentář k platební bilanci za červenec 2012

Běžný účet platební bilance v červenci vykázal deficit ve výši 11,5 mld. CZK, čímž téměř naplnil očekávání trhu, ale zaostal za naší predikcí. Meziročně se schodek zlepšil o zhruba 8,5 mld. CZK. Ve srovnání s naším odhadem lze víceméně rozdíl plně vysvětlit bilancí výnosů, kde jsme očekávali nižší schodek.

Obchodní bilance v červenci skončila prakticky v souladu s naším očekáváním v přebytku 11,9 mld. CZK (vloni vyrovnaná bilance). Od začátku roku už přebytek obchodu se zbožím dosahuje kumulativně 113,4 mld. CZK a je tedy jedním z hlavních důvodů letošní dobré výkonnosti běžného účtu. Druhým důvodem je v meziročním vyjádření výrazně nižší deficit bilance výnosů (během prvních sedmi měsíců letošního roku kumulativně -133,2 mld. CZK oproti -162,7 mld. CZK za stejné období loňského roku). V samotném červenci dosáhl deficit bilance výnosů 25,1 mld. CZK (meziročně -2,6 mld. CZK) a výrazně tak zaostal za naším očekáváním. Odliv dividend do zahraničí činil 16,5 mld. CZK. Bilance služeb vykázala přebytek 5,1 mld. CZK, zatímco běžné převody skončily v deficitu 3,4 mld. CZK.

Finanční účet v červenci uzavřel v deficitu 4,6 mld. CZK. Přímé zahraniční investice vykázaly přebytek 16,7 mld. CZK, z toho saldo reinvestovaného zisku činilo +8,3 mld. CZK. Portfoliové investice uzavřely v přebytku 15,1 mld. CZK, když byly podle ČNB ovlivněny snížením držby zahraničních cenných papírů v aktivech tuzemských subjektů. Na straně pasiv je zahrnuta emise dluhopisů v zahraničí v objemu 300 mil. EUR. Pasivní saldo ostatních investic dosáhlo 40,7 mld. CZK. Devizové rezervy se snížily o 3,9 mld. CZK.

Loni se deficit běžného účtu zlepšil na 2,9 % HDP, letos očekáváme jeho další výrazný pokles na zhruba 1 % HDP. Důvodem je především podstatně lepší dynamika zahraničního obchodu, která se promítá do vysokého přebytku bilance se zbožím běžného účtu. Oproti původním odhadům by měla pozitivně působit i bilance výnosů díky nižšímu odlivu dividend do zahraničí. Za tímto zlepšením stojí paradoxně slabost domácí ekonomiky, která generuje nižší poptávku po importech (faktor zlepšující bilanci zahraničního obchodu) a zároveň zmenšuje zisky firem. Bilance služeb i běžné převody by měly meziročně zaznamenat zhoršení. Schodek na běžném účtu by měl být profinancován přebytky na (1) finančním účtu zejména prostřednictvím reinvestovaných zisků nebo přílivem nových přímých zahraničních investic a na (2) kapitálovém účtu díky přílivu peněz z evropských fondů (i když platby z fondů EU jsou velmi nejisté kvůli problémům s jejich čerpáním). Celkově data ukazují, že Českou republiku nesužují problémy s vnější nerovnováhou.

Miroslav Frayer
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  11.9.2012


PředchozíDalší