Meziroční spotřebitelská inflace v září akcelerovala z 3,3 % y/y na 3,4 %

Meziroční inflace se v září v souladu s očekáváním mírně zvýšila z 3,3 % na 3,4 %. Meziměsíčně pak ceny poklesly o 0,1 % m/m, což také bylo v souladu s naším i tržním odhadem. Výraznější překvapení nám nepřinesla ani struktura. Pohonné hmoty vyskočily o 2,6 % meziměsíčně, nicméně poslední zářijové dny naznačily, že bychom se v říjnu mohli dočkat poklesu jejich cen. V souladu s očekáváním byly vyšší i regulované ceny, kde vzrostly zejména ceny v souvislosti se začátkem nového školního roku (+0,1 %). Potraviny byly pouze marginálně vyšší o 0,2 % m/m, po sezonním očištění však vzrostly o 0,5 % meziměsíčně. Další postupný růst cen v této skupině nás patrně bude čekat i ve zbylých měsících letošního roku, důvodem je slabší letošní úroda a vyšší ceny agrárních komodit na světových trzích. A nakonec ceny ostatního zboží a služeb (tzv. korigovaná inflace) po sezónním očištění meziměsíčně stagnovaly, což dále potvrzuje slabé poptávkové tlaky do inflace. Meziročně je korigovaná inflace stále v červených číslech (-0,23 % y/y v září po 0,22 % v srpnu).

Dle ČSÚ meziměsíční pokles spotřebitelských cen v oddíle rekreace a kultura ovlivnilo podobně jako v minulých letech hlavně snížení cen dovolených s komplexními službami o 13,2 % v důsledku končící letní sezóny. V oddíle pošty a telekomunikace klesly ceny mobilních telefonů o 1,3 % a ceny telefonických a telefaxových služeb o 0,5 %. Z potravin se snížily zejména ceny vajec a sýrů shodně o 1,3 %, jogurtů o 1,5 %, másla o 5,6 %. Opačný vliv na celkovou hladinu spotřebitelských cen mělo zvýšení cen v oddíle doprava, kde ceny pohonných hmot vzrostly meziměsíčně o 2,6 %. Průměrné měsíční ceny benzínu Natural 95 (38,23 CZK/l) i motorové nafty (37,20 CZK/l) dosáhly v září svého historického maxima. Na zvyšování cenové úrovně působilo i zvýšení cen oděvů o 2,2 % a obuvi o 2,7 %. V oddíle potraviny a nealkoholické nápoje vzrostly hlavně ceny masa o 1,9 %, z toho ceny vepřového masa o 4,1 %. Ceny mouky byly vyšší o 3,0 % a ceny ovoce o 0,6 %. V souvislosti se zahájením nového školního roku vzrostly poplatky v mateřských školách o 2,4 %, ve školních družinách o 5,1 %, v základních uměleckých školách o 1,8 % a za výuku cizích jazyků o 2,0 %. Podobně v oddíle stravování a ubytování vzrostly ceny ve školních jídelnách o 1,6 % a za ubytování v internátech o 1,0 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 0,4 % a ceny služeb klesly o 0,7 %.

Zářijová inflace se nachází 0,1 pb pod prognózou ČNB, odchylka se tak oproti srpnu nezměnila. Jelikož poptávkové tlaky do inflace neexistují a ani by v nejbližší budoucnosti neměly, centrální banka může i nadále praktikovat velmi uvolněnou měnovou politiku a kompenzovat negativní dopady fiskální restrikce na domácí ekonomiku. Pokud jde o úrokové sazby, myslíme si, že další snižování sazeb už ČNB provádět nebude. Dopad na ekonomiku by byl už nulový, navíc v českých podmínkách využívají některé zákony sazby ČNB k odvození výše sankčních úroků, z tohoto pohledu by negativní (a částečně i nulové) sazby neplnily svoji úlohu. Pokud by centrální banka chtěla dále uvolnit měnové podmínky (například v případě negativního externího šoku či deflační hrozby), kurzový kanál by byl daleko účinnější.

Inflace je a bude nejvíce ovlivňována nákladovými faktory. V letních měsících vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích, nakonec i odhady domácí sklizně ze strany ČSÚ ukazují na podprůměrnou úrodu. Během prázdnin byly i vyšší ceny ropy Brent, které mírně klesly až v druhé polovině září. Inflace je ovšem tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb letos a 0,9 pb v roce 2013 (pokud nakonec vláda prosadí zvýšení obou sazeb DPH o 1 pb). Poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou, korigovaná inflace se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně. Letos očekáváme průměrnou inflaci okolo 3,5 %, v příštím roce by ceny měly být vyšší o 2,7 % (v případě schválení změn DPH o 1 pb).

Jiří Škop
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.


Komerční banka  |  9.10.2012


PředchozíDalší