Makroekonomický komentář: Platební bilance (srpen 2012)

Běžný účet platební bilance v srpnu vykázal hluboký deficit ve výši 26,6 mld. CZK. Již data za zahraniční obchod naznačovala, že je náš odhad příliš optimistický, nicméně zklamání jsme zaznamenali i v ostatních položkách běžného účtu. Nejvýraznější překvapení se pak koncentrovalo do bilance výnosů.

Srpnová obchodní bilance skončila v přebytku 4 mld. CZK, zatímco vloni jsme zaznamenali deficit 3,2 mld. CZK. Od začátku roku už přebytek obchodu se zbožím dosahuje kumulativně 117,4 mld. CZK a je tedy jedním z hlavních důvodů letošní dobré výkonnosti běžného účtu. Druhým faktorem je v meziročním vyjádření výrazně nižší deficit bilance výnosů (během prvních osmi měsíců letošního roku kumulativně -167,5 mld. CZK oproti -198,4 mld. CZK za stejné období loňského roku). V samotném srpnu dosáhl deficit bilance výnosů 34,3 mld. CZK (meziročně +1,45 mld. CZK) a výrazně tak zaostal za naším očekáváním. Odliv dividend do zahraničí činil 21,3 mld. CZK. Bilance služeb vykázala přebytek 3,4 mld. CZK, zatímco běžné převody skončily téměř vyrovnané (+0,3 mld. CZK).

Finanční účet v srpnu uzavřel v přebytku 26,5 mld. CZK. Přímé zahraniční investice vykázaly přebytek 8,8 mld. CZK, z toho saldo reinvestovaného zisku činilo +8,2 mld. CZK. Portfoliové investice uzavřely v přebytku 3,6 mld. CZK, když byly podle ČNB ovlivněny na straně pasiv emisemi dluhopisů v zahraničí v objemu 170 mil. EUR. Aktivní saldo ostatních investic dosáhlo 12,9 mld. CZK. Devizové rezervy se snížily o 0,6 mld. CZK.

Loni se deficit běžného účtu zlepšil na 2,9 % HDP, letos očekáváme jeho další výrazný pokles na zhruba 1 % HDP. Důvodem je především podstatně lepší dynamika zahraničního obchodu, která se promítá do vysokého přebytku bilance se zbožím běžného účtu. Oproti původním odhadům by měla pozitivně působit i bilance výnosů díky nižšímu odlivu dividend do zahraničí. Za tímto zlepšením stojí paradoxně slabost domácí ekonomiky, která generuje nižší poptávku po importech (faktor zlepšující bilanci zahraničního obchodu) a zároveň zmenšuje zisky firem. Bilance služeb i běžné převody by měly meziročně zaznamenat zhoršení. Schodek na běžném účtu by měl být profinancován přebytky na (1) finančním účtu zejména prostřednictvím reinvestovaných zisků nebo přílivem nových přímých zahraničních investic a na (2) kapitálovém účtu díky přílivu peněz z evropských fondů (i když platby z fondů EU jsou velmi nejisté kvůli problémům s jejich čerpáním). Celkově data ukazují, že Českou republiku nesužují problémy s vnější nerovnováhou.

Miroslav Frayer
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  15.10.2012


PředchozíDalší