Prosincová inflace se dále přiblížila k inflačnímu cíli ČNB

Růst spotřebitelských cen se v prosinci dále snížil z 2,7 % y/y v listopadu na 2,4 %, což bylo v souladu s tržním i naším odhadem. Odchylka skutečné inflace od prognózy ČNB se tak zvýšila z -0,3 pb v listopadu na -0,4 pb v prosinci, což je již relativně výrazná odchylka. Inflace pro centrální banku není problém, pozornost ČNB se spíše bude soustředit na deflační rizika. Pokud budou výrazná, centrální banka se určitě uchýlí k přímým devizovým intervencím. Prozatím inflační očekávání ekonomických subjektů na možnost deflace neukazují.

Z meziměsíčního pohledu vzrostly spotřebitelské ceny o 0,1 %. Pohonné hmoty pokračovaly ve svém poklesu (tentokrát o 2,3 %), když za poslední tři měsíce kumulovaně poklesly o 7 %. Výrazněji od našich očekávání se neodchylovaly ani ceny potravin, které vzrostly o 1,4 % (po sezónním očištění +0,1 %). Regulované ceny v prosinci byly vyšší o 0,3 % meziměsíčně (regulované nájemné vzrostlo o 2,9 %, ceny léčiv o 0,7 %). A nakonec ceny ostatního zboží a služeb (tzv. korigovaná inflace) po sezónním očištění meziměsíčně klesly o 0,08 %. Meziročně je korigovaná inflace nižší o 0,1 % (v listopadu -0,2 % y/y), což potvrzuje záporné poptávkové tlaky do inflace.

Dle ČSÚ meziměsíční zvýšení spotřebitelských cen v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje způsobilo zejména zvýšení cen ovoce o 11,3 %, zeleniny o 5,5 %, pekárenských výrobků a obilovin o 0,5 %. V oddíle bydlení se zvýšilo čisté nájemné v nájemních bytech o 1,0 % vlivem zvýšení regulovaného nájemného o 2,9 %. V oddíle zdraví vzrostly ceny léčiv a jejich doplatků o 0,7 %. Na snižování cenové úrovně působil především již třetí měsíc pokračující pokles cen pohonných hmot, který v prosinci činil 2,3 %. Cena benzinu Natural 95 (35,11 Kč/l) byla nejnižší od prosince 2011 a cena motorové nafty (35,82 Kč/l) od července 2012. Ceny oděvů se snížily o 1,2 % a obuvi o 1,4 %. V oddíle pošty a telekomunikace se snížily ceny telefonických a telefaxových služeb o 0,6 % a ceny mobilních telefonů o 0,9 %. Pokles cen v oddíle ostatní zboží a služby ovlivnilo snížení cen osobní péče o 1,0 %. Ceny alkoholických nápojů klesly o 0,8 %, z toho ceny lihovin o 1,5 %. Ceny zboží úhrnem klesly o 0,1 %, naopak ceny služeb o 0,1 % vzrostly.

Nákladové faktory budou inflaci ovlivňovat i nadále. V letních měsících vystřelily nahoru ceny agrárních komodit na světových trzích a odhady sklizně ze strany ČSÚ pak ukazují na podprůměrnou loňskou domácí úrodu. Tyto faktory by se měly projevovat v dalším růstu cen potravin v nadcházejících měsících. Inflace je tažena nahoru i daňovými změnami (DPH, spotřební daně). Primární dopady těchto daňových změn přispívají do inflace ve výši 1,2 pb v roce 2012 a 0,9 pb letos. A nakonec ceny nahoru tlačí i regulované položky, jejichž ceny by po loňském růstu ve výši 7,0 % měly letos přidat v průměru 4,3 %. Na druhou stranu poptávkové tlaky neexistují a vzhledem k očekávanému vývoji spotřeby domácností v nejbližší době existovat nebudou. Inflační tlaky pak nepramení ani z trhu práce, když mzdové náklady rostou velmi pomalu. Korigovaná inflace (inflace zbývajících položek spotřebitelského koše, tedy bez pohonných hmot, regulovaných položek, potravin a změn nepřímých daní) se tak bude i nadále držet blízko nulové úrovně. Vloni dosáhla průměrná inflace 3,3 %, letos očekáváme její deceleraci na 2,3 %.

Jiří Škop
Economic & Strategy Research

Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  9.1.2013


PředchozíDalší