Koruna se stále drží v blízkosti téměř ročního minima

Koruna vůči euru v závěru týdne oslabila a vymazala tak zisky, kterých v průběhu týdne dosáhla. Během páteční seance se kurz posunul z ranních kotací u 25,55 CZK/EUR o více než deset haléřů nad 25,65 CZK/EUR. Obdobných výsledků dosáhl polský zlotý. Naopak se poněkud překvapivě dařilo maďarskému forintu, který si v celotýdenním hodnocení polepšil o více než procento. Forint jako vysokoúročená měna profitoval především z poklesu rizikové averze invertorů, a to zejména v souvislosti s povzbudivými americkými daty. Naopak zlotému ubližují stále horší domácí makroekonomická data, poukazující na to, že hospodářství velmi rychle ztrácí na růstové dynamice (polská průmyslová výroba byla v prosinci meziročně nižší o 10,6 % y/y). A s recesí se samozřejmě potýká i česká ekonomika.

Problémem českého hospodářství nejsou makroekonomické nerovnováhy, ale ztráta růstové dynamiky a hrozba deflačních tlaků. Z pohledu externí bilance české koruně opravdu nic nehrozí. Zveřejněná listopadový statistika běžného účtu platební bilance ukázala na schodek ve výši pouhých 2 mld. CZK, i když trh se obával horšího výsledku. Běžný účet platební bilance se v příznivém trendu nachází již delší dobu, schodek za celý rok 2012 bude s největší pravděpodobností pod úrovní jednoho procenta HDP a v letošním roce se dokonce můžeme dočkat vyrovnané bilance. Hlavní zásluhu na těchto pozitivních tendencích má zvyšující se přebytek bilance zahraničního obchodu a nižší pasivum bilance výnosů.

Hrozbu deflačních tlaků podpořila v tomto týdnu zveřejněná statistika vývoje cen průmyslových výrobců. Ty v prosinci nečekaně klesly o výrazných 0,3 % m/m, ačkoliv trh očekával jejich mírný vzestup o 0,1 % m/m. V meziročním srovnání růst cen zpomalil z listopadových 1,6 % y/y na pouhých 1,2 % y/y v prosinci. Intenzita případných deflačních tlaků bude rozhodující pro další nastavení měnové politiky. K tomu, jak hodlá centrální banka využít měnový kurz, se v tomto týdnu opět vyjádřil guvernér centrální banky M. Singer. Centrální bankéři nehodlají jít cestou Švýcarska a stanovit pevně hranici, pod kterou by se kurz neměl dostat. Spíše se chtějí inspirovat singapurským modelem, který je pružnější a mnohem lépe zapadá do modelového instrumentária ČNB. To by mohlo znamenat, že by ČNB na každém zasedání po vyhodnocení rizik své inflační prognózy oznámila, v jakém fluktuačním pásmu by měl kurz být, aby ČNB plnila svůj mandát cenové stability.

ČNB bude jednoznačně preferovat, aby transparentní formování kurzových očekávání vedlo k tomu, že trh udělá práci za ni a centrální bankéři se tak vyhnou realizaci přímých intervencí na devizovém trhu. Z tohoto důvodu prozatím nevnímáme riziko intervencí jako akutní. Toto riziko by se zvýšilo v případě, že deflační tlaky zesílí a aktuální kurz to nebude reflektovat. S úrovní kurzu kolem 25,50 CZK/EUR mohou být podle našeho názoru v současné době centrální bankéři spokojeni.

JAN VEJMĚLEK
Hlavní ekonom
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  18.1.2013


PředchozíDalší