2013: Míříme k oživení

Česká ekonomika se nachází od začátku loňského roku v recesi. Naše odhady pro čtvrté čtvrtletí 2012 ukazují na další pokles HDP, tentokrát o 0,1 % q/q. Česká ekonomika by se měla pohybovat v recesi ještě na začátku letošního roku, nicméně od druhého čtvrtletí již očekáváme pozvolné oživení. Spotřebitelská poptávka by měla zůstat utlumená, domácnosti patrně budou dále šetřit minimálně v první polovině letošního roku. Opatrné v investiční aktivitě zůstanou i podniky. Celkové HDP by letos mělo poklesnout o 0,1 %. Výraznější pozitivní příspěvek lze opět čekat pouze od čistých exportů. V příštím roce by mělo pokračovat postupné oživení české ekonomiky, za celý rok 2014 očekáváme průměrný růst HDP ve výši 1,4 %.

Poptávková inflace v české ekonomice neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Jako každý rok je leden spojen s růstem cenové hladiny kvůli změně regulovaných cen. Letos cenový vývoj ovlivňují i další změny nepřímých daní, jejichž účetní dopad do inflace odhadujeme ve výši 0,95 pb (zvýšení sazeb DPH o 1 pb a zvýšení spotřební daně na cigarety). Hlavním proinflačním faktorem se stal vývoj na koruně, když centrální banka svými verbálními intervencemi tlačí korunu ke slabším úrovním. Nicméně výraznější inflační tlaky, které by donutily centrální banku zvyšovat sazby, nelze očekávat ani v příštím roce.

Ponecháváme naše očekávání, že by měla Česká národní banka držet sazby beze změny na 0,05 % do konce roku 2014. České IRS výnosy by měly v následujících čtvrtletích postupně růst a křivka by měla mírně zvýšit svůj sklon. Uvolněná měnová politika centrální banky by měla zamezit jakémukoliv výraznějšímu nárůstu na krátkém konci. Naopak dlouhý konec by měl odrážet nárůst eurových sazeb, který očekávají analytici SG. Podporu by měl dlouhý konec křivky najít i ve zlepšujícím se domácím makroekonomickém prostředí.

České veřejné finance by měly v roce 2012 vykázat hluboký deficit 4,9 %. Z toho 1,5 procentního bodu však bude způsobeno jednorázovým započtením závazku vyplatit církvím finanční vyrovnání v rámci restitucí. V roce 2013 by měla fiskální konsolidace pokračovat. Deficit podle metodiky ESA95 by měl podle našeho odhadu dosáhnout letos 3,0 %, aby došlo k ukončení procedury při nadměrném schodku.

Ministerstvo financí předpokládá hrubé výpůjční potřeby v roce 2013 ve výši 230,7 mld. CZK, což představuje meziroční pokles o 25 %. Změna struktury financování však umožní, aby emise CZGB poklesla jen marginálně. Očekáváme, že 10Y výnos CZGB vzroste na konci roku až k úrovni 2,60 %.

Kurz české měny se stává i podle slov centrálních bankéřů preferovaným nástrojem měnové politiky. ČNB bude jednoznačně preferovat, aby transparentní formování kurzových očekávání vedlo k tomu, že trh udělá práci za ni a centrální bankéři se tak vyhnou realizaci přímých intervencí na devizovém trhu. Z tohoto důvodu prozatím nevnímáme riziko intervencí jako akutní. To by se zvýšilo v případě, že deflační tlaky zesílí a aktuální kurz to nebude reflektovat. V našem hlavním scénáři předpokládáme postupné oslabování koruny směrem k hladině 26,00 CZK/EUR ve druhé polovině roku, což odráží i názory centrálních bankéřů ohledně kurzu.

Société Générale očekává, že v následujících kvartálech překonají zisky evropských akcií americké indexy. Náš odhad pro index PX je pozitivní. Očekáváme, že pražský index PX letos posílí zhruba o 11 % na 1 132 bodů při dividendovém výnosu necelých 5 %.

analytici Investičního bankovnictví KB
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  30.1.2013


PředchozíDalší