Měsíční předpovědi – únor 2013. Nízký počet pracovních dní během loňského prosince negativně ovlivní průmysl, stavebnictví, maloobchod a exporty

Pokud se podíváme na naše prosincové odhady na meziroční vývoj v průmyslu, stavebnictví, maloobchodě či u exportů, uvidíme hluboké propady. Důvodem ovšem není to, že by se recese v české ekonomice nějak výrazně zhoršila, ale nízký počet pracovních dní v loňském prosinci - loňský prosinec měl dokonce nejméně pracovních dní od počátku našeho sledování, tedy od roku 1998 (sezónně očištěno).

Z meziměsíčního pohledu a po očištění o sezónnost a pracovní dny očekáváme růst ve stavebnictví a v maloobchodě, mírný pokles by měly zaznamenat pouze exporty.

Česká průmyslová výroba od začátku loňského roku do listopadu poklesla o 5,7 % kumulativně (SA, WDA1). Výhled pro další měsíce není příznivý zejména pro automobilový průmysl. Klesající trend je totiž patrný u registrací aut v Německu i v EMU jako celku. Na české zahraniční bilanci s automobily se to prozatím příliš neprojevuje, nicméně nakonec k výraznějšímu zhoršení dojít musí. Na druhou stranu se alespoň vylepšuje situace u našeho největšího obchodního partnera, což naznačují vpředhledící německé indikátory z průmyslu. Naše odhady ukazují, že by česká výroba měla v prosinci meziměsíčně stagnovat (SA, WDA). Kvůli negativnímu efektu nižšího počtu pracovních dní by měl průmysl meziročně poklesnout o 10,5 %. Po očištění o pracovní dny a sezónnost by měl být průmysl nižší o 5,6 %.

Stejně jako průmyslu se nedaří ani stavební výrobě, která klesá nepřetržitě od roku 2009 (za loňský rok dle našich odhadů v průměru o 5,5 %). Problémy stavebního sektoru jsou dlouhodobé a odráží nízkou výkonnost české ekonomiky – nižší investiční aktivitu podnikatelského sektoru a omezenou poptávku po nemovitostech ze strany domácností. Svoji roli nakonec sehrály i škrty ve veřejných výdajích na infrastrukturní projekty.

Nicméně od druhé poloviny loňského roku jsou patrné známky stabilizace, což by mělo pokračovat i v letošním roce. V prosinci by stavební výroba měla vzrůst o 8,7 % meziměsíčně (SA,WDA) zejména díky předfakturacím kvůli změně DPH. Meziročně by však bez očištění měla výroba poklesnout o 15 % kvůli negativnímu počtu pracovních dní i kvůli vysoké základně z loňského roku (vloni v prosinci byly předfakturace výraznější).

Bilance zahraničního obchodu vykazuje od Q4 velmi dobrou výkonnost, což bylo potvrzeno i v posledních několika měsících. V prosinci očekáváme, že celková bilance se meziměsíčně zhorší o 3,4 mld. CZK na přebytek ve výši 32,0 mld. CZK (SA). Meziměsíční zhoršení by mělo nastat zejména v bilanci očištěné o komodity, která v posledních třech měsících zaznamenala velmi silné výsledky. Celková bilance bez sezónního očištění by měla skončit v přebytku 20,3 mld. CZK (meziroční zlepšení o 13,2 mld. CZK). Exporty by v prosinci měly klesnout o 5,7 % y/y, importy pak o 11,9 %. Hlavním důvodem je opět zejména negativní efekt pracovních dní.

Běžný účet platební bilance by měl v prosinci skončit v deficitu 19 mld. CZK (-2,7 mld. CZK y/y). Meziroční zhoršení očekáváme u bilance služeb a zejména u bilance výnosů. Za celý loňský rok by měla bilance běžného účtu zaznamenat zlepšení o 24 mld. CZK díky bilanci se zbožím (+52 mld. CZK y/y).

Současná recese v české ekonomice je konsistentní s dalším růstem míry nezaměstnanosti. Podíl nezaměstnaných osob (sezónně očištěný, metodika MPSV) se začal zvyšovat od května loňského roku z 6,6 % na 7,1 % v prosinci 2012. V lednu by měla míra nezaměstnanosti podle našeho odhadu vzrůst o 0,2 pb na 7,3 % (SA), což je o něco vyšší růst ve srovnání s předchozími měsíci. Důvodem je dle našeho názoru neobnovení kontraktů na dobu určitou, které by mohlo být v recesním prostředí výraznější. Bez sezónního očištění by míra nezaměstnanosti měla vzrůst ze 7,4 % v prosinci na 7,9 % v lednu, za čímž stojí z větší části negativní lednová sezónnost. V dalších měsících by se situace na trhu práce měla dále zhoršovat, když podniky budou v nabírání nových pracovníků opatrné, spíše lze očekávat propouštění.

Maloobchodní tržby by měly v prosinci vzrůst o 1,3 % m/m (SA, WDA) díky prodejům mimo automobilový sektor i prodejům aut. Našemu odhadu dávají podporu i novinové zprávy, ze kterých vyplývalo, že loňské vánoční prodeje nebyly až tak špatné. Meziročně by pak celkové neočištěné tržby měly klesnout o 6,0 % y/y, opět hlavním negativním faktorem by měl být efekt pracovních dní. Po očištění by měl maloobchod meziročně poklesnout o 1,1 % y/y, což je ve srovnání s předchozími dvěma měsíci zlepšení. Spotřebitelské výdaje byly vloni omezovány poklesem reálných mezd, zaměstnaností a fiskální konsolidací. Letos bude situace obdobná, když výdaje bude opět omezovat pokračující fiskální konsolidace a zhoršená situace na trhu práce. Za celý letošní rok by měly tržby v průměru klesnout o 0,9 %, což je obdobný výsledek jako vloni.

Poptávková inflace v české ekonomice neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Jediným výraznějším proinflačním faktorem je vývoj na koruně. Jako každý rok je leden spojen s růstem cenové hladiny kvůli změně regulovaných cen (nájemné, elektřina, vodné a stočné, plyn, teplo atd. s dopadem do lednového meziměsíčního růstu CPI ve výši 0,47 pb). Letos pak cenový vývoj ovlivňují i změny nepřímých daní, jejichž účetní dopad do inflace odhadujeme ve výši 0,95 pb (zvýšení sazeb DPH o 1 pb s dopadem 0,87 pb a zvýšení spotřební daně na cigarety). Výraznou nejistotou je prozatím to, do jaké míry si prodejci v lednu snížili marže2. Po očištění o daňové změny by v lednu kromě regulovaných cen měly růst ceny potravin o 1,2 % m/m (+0,6 % SA), ceny pohonných hmot o 0,1 % a korigované ceny o 0,1 % (-0,1 % SA). Celkově by se ceny měly zvýšit o 1,6 % meziměsíčně, meziroční dynamika by se pak měla snížit z prosincových 2,4 % na 2,2 %.

Ceny průmyslových výrobců by měly v lednu být vyšší o 0,7 % m/m. Hlavním důvodem je lednový růst cen elektřiny, plynu, tepla a vody. Ceny ropy by tentokrát měly působit neutrálně, směrem nahoru ovšem působí růst cen v zemědělství (vyšší ceny v potravinářském průmyslu) a také slabší koruna. Meziroční dynamika produkčních cen by měla poklesnout z 1,2 % v prosinci na 0,9 % v lednu.

Naše odhady ukazují, že HDP poklesl v posledním čtvrtletí loňského roku o 0,1 % mezikvartálně (-1,4 % meziročně). Mírný pozitivní příspěvek do mezikvartální dynamiky očekáváme od spotřeby domácností. Výraznější propad naopak vidíme u fixních investic (o 1,1 % q/q). Další pozitivní příspěvek by měl nastat u čistých exportů, což ovšem bude kompenzováno negativním vývojem u zásob. Z pohledu nabídky klesla přidaná hodnota patrně v průmyslu a zemědělství, služby a stavebnictví naopak přispívaly dle našich odhadů kladně.

Komerční banka
Ekonomický a strategický výzkum

Komerční banka  |  5.2.2013


PředchozíDalší