Lednová inflace mírně pod cílem ČNB

Meziroční spotřebitelská inflace v lednu výrazně zpomalila na 1,9 % z prosincových 2,4 %, což bylo pod naším odhadem i konsenzem trhu. Růst cen se tak poprvé od září 2011 dostal pod dvouprocentní inflační cíl ČNB, stále však zůstává v tolerančním pásmu +/- 1 procentní bod kolem tohoto cíle. Za zpomalením meziroční inflace stojí především efekt vysoké statistické základny z ledna 2012, kdy došlo ke zvýšení dolní sazby DPH o 4 pb.

Pohled na meziměsíční data však ukazuje klasický lednový obrázek, kdy tradičně dochází k růstu regulovaných cen. Oproti loňskému prosinci tak spotřebitelské ceny vzrostly o 1,3 %. Důvodem bylo především zvýšení DPH o 1 pb u obou sazeb, jehož účetní dopad do meziměsíční inflace dosáhl dle ČSÚ 0,82 pb. Z pohledu struktury (po očištění o vliv nepřímých daní) rostly oproti našim očekáváním více ceny potravin o 1,8 % m/m, po sezónním očištění ceny potravin přidaly 1,2 % m/m. To ukazuje na to, že prodejci potravin zvýšily ceny výrazně nad rámec DPH (a patrně si zvýšili dokonce i své ziskové marže). Na druhou stranu ceny pohonných hmot poklesly o 0,3 % meziměsíčně, zde tak patrně došlo k mírnému poklesu ziskových marží (samozřejmě se musí vzít v úvahu i vliv ostatních faktorů, zde zejména minulý vývoj cen ropy v korunovém vyjádření). Nižším růstem překvapily zejména regulované ceny (+1,9 % m/m) a korigovaná inflace. Korigované ceny po sezónním očištění poklesly o 0,46 % m/m, což ukazuje na výrazný pokles marží z titulu změny DPH (respektive změnu DPH prodejci promítli do konečných cen pouze ze 44 %. My jsme původně počítali s daleko vyšším průsakem, jelikož marže už byly zhledem k vývoji cen v posledních letech poměrně utáhlé.

Z pohledu ČNB se i vzhledem k vývoji korigovaných cen jedná o protiinflační data. Nakonec i celková inflace se v lednu nacházela 0,1 pb pod novou prognózou ČNB. Důležitá pro ČNB budou ještě čtvrteční data o HDP. Pokud i ta překvapí směrem dolů, patrně se opět vrátí na scénu potřeba dalšího měnového uvolnění (prostřednictvím měnového kurzu).

Dle ČSÚ meziměsíční růst spotřebitelských cen ovlivnilo zejména zvýšení základní i snížené sazby DPH o 1 procentní bod, které se promítlo v růstu cen ve většině oddílů spotřebního koše. Dopad vyšší DPH na meziměsíční úhrnný přírůstek indexu spotřebitelských cen v lednu představoval podle orientačního propočtu ČSÚ zvýšení o 0,8 procentního bodu. V oddíle bydlení se zvýšilo čisté nájemné v nájemních bytech o 0,9 %, vodné o 6,6 %, stočné o 6,9 %. Ceny elektřiny byly vyšší o 3,3 %, zemního plynu o 2,0 % a tepla a teplé vody o 3,6 %. V oddíle potraviny a nealkoholické nápoje vzrostly ceny většiny druhů potravin, z toho nejvíce ceny zeleniny o 8,3 %, ovoce o 6,2 %, běžného pečiva o 2,8 %, vajec o 6,8 %, mléka o 3,9 %, jogurtů o 3,6 %. V oddíle alkoholické nápoje a tabák vzrostly ceny lihovin o 5,4 %, vína o 0,9 %, piva o 1,7 %. V dopravě vzrostly ceny pohonných hmot o 0,5 %. V oddíle pošty a telekomunikace vzrostly ceny telefonických a telefaxových služeb o 1,2 %. Na snižování cenové úrovně působil především pokles cen oděvů o 3,9 % a obuvi o 4,9 %. Vlivem akčních slev se snížily i ceny nářadí, nástrojů a různých potřeb pro dům a zahradu o 11,1 %. Ceny zboží úhrnem vzrostly o 1,3 % a ceny služeb o 1,5 %.

Poptávková inflace v české ekonomice neexistuje a inflační tlaky nepramení ani z trhu práce. Hlavním proinflačním faktorem se stal vývoj na koruně, kterou centrální bankéři tlačili svými verbálními intervencemi až do únorového zasedání ke slabším úrovním. I přes slabší korunu by ovšem měla celková meziroční inflace dále decelerovat z letošních průměrných 2,3 % (zde je ovšem po lednových číslech výrazné riziko směrem dolů) na 1,5 % v roce 2014. Po očištění o účetní dopad změn daní letos očekáváme výraznější růst cen pouze u potravin a u regulovaných položek. Korigovaná inflace by se měla držet v záporných hodnotách, podobně by tomu mělo být u pohonných hmot (u nich ovšem hrají velkou roli nevyzpytatelné ceny ropy).

Jiří Škop, Marek Dřímal
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  11.2.2013


PředchozíDalší