HDP za třetí čtvrtletí byl revidován výrazně nahoru

ČSÚ výrazně revidoval předběžný odhad HDP v Q3 13, který podle původních údajů mezikvartálně poklesl o 0,5 %. Zpřesněná data ukazují na podstatně lepší výsledek, když se podle nich HDP snížil jen o 0,1 % q/q. Tento údaj už lépe odpovídá měsíčním statistikám a zlepšení indikátorů důvěry, které ve třetím čtvrtletí naznačovaly pokračování (pomalého) oživení v české ekonomice. HDP z Q1 a Q2 byl revidován naopak mírně k horším úrovním (o 0,1 pp) na -1,4 % q/q a +0,5 % q/q.

Na poptávkové straně HDP přispěly k mezikvartálnímu růstu, v souladu s naším očekáváním, nejvíce zásoby (příspěvek +1,5 pb). Výrazně vyšší oproti našemu očekávání byla v Q3 13 spotřeba vlády, která vzrostla o 1,0 % q/q a také přispěla k mezičtvrtletnímu růstu HDP (+0,2 pb), naše odhady překonala i spotřeba domácností (ta přesto poklesla o 0,7 % q/q). Naopak zhruba v souladu s očekáváním poklesly fixní investice (-0,6 % q/q). Nejvýraznější záporný příspěvek do dynamiky HDP si však připsaly čisté exporty (-1,3 pb). Z pohledu příspěvků do mezikvartální dynamiky se pro nás pozitivní překvapení koncentrovalo do výdajů na konečnou spotřebu (domácností i vlády); jejich dalším zlepšení by mohlo nastat i v posledním čtvrtletí roku díky efektu intervencí ČNB.

Na nabídkové straně HDP překvapivě výrazně poklesla přidaná hodnota v průmyslu o 1,9 % q/q (příspěvek do mezikvartálního růstu -0,6 pb), špatná situace opět panovala i ve stavebnictví (-2,8 % q/q) navzdory nadějím plynoucím z popovodňové obnovy. Na další propad stavebnictví ale upozorňovaly i měsíční indikátory ze sektoru. Silného růstu o 12,6 % q/q se dočkalo zemědělství, když důvodem byla pravděpodobně dobrá letošní úroda. Pozitivně se vyvíjely i veřejné služby (+1,3 % navzdory námi očekávanému poklesu), nicméně největší kladné překvapení se pro nás koncentrovalo do daní z produktů, které do mezivartálního růstu přispěly 0,8 pb. Vzhledem k opětovnému zvýšení daní z tabákových výrobků na začátku příštího roku bychom se i v závěrečném čtvrtletí roku mohli dočkat dalšího kladného příspěvku daní z produktů do dynamiky HDP (z důvodu předzásobení).

V posledním čtvrtletí roku by se měla ekonomika dostat zpět do kladných čísel. Předpokládáme, že především průmysl by měl vykázat solidní růst po zklamání v Q3, situace by se mohla stabilizovat i ve stavebnictví a zemědělství by mělo dále těžit ze slušné letošní úrody. Do HDP by navíc měly pozitivně přispívat i výše zmíněné daně z produktů. Z poptávkové strany by měla HDP podpořit vyšší spotřeba před očekávaným zdražením způsobeným intervencemi ČNB. Námi předpokládaný pokles ekonomiky v letošním roce o 1,4 % proto zřejmě nebude tak výrazný, vylepšit se může i předpověď pro příští rok (nyní +1,4 %) – ale jen pokud se kvůli intervencím výrazněji nesníží spotřeba domácností v roce 2014.

Marek Dřímal
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  4.12.2013


PředchozíDalší