Situace v reálné ekonomice by se měla dále lepšit

Data zveřejněná v lednu by měla ukázat na meziměsíční růst průmyslu, exportů i maloobchodu. Míra nezaměstnanosti by se měla zhoršovat pouze marginálně. Další růst očekáváme u meziroční inflace, která výraznou deceleraci zaznamená až v lednu.

Makroekonomické indikátory

Český průmysl si od začátku roku 2013 kumulativně polepšil o 5,2 % (SA, WDA1). Výrazné zlepšení zaznamenaly také předstihové indikátory. Například důvěra ČSÚ v průmyslu dosáhla minima v listopadu 2012 a od té doby si už polepšila o 13,7 bodu. Optimismus průmyslových podniků potvrzuje i index PMI, který v listopadu dosáhl 55,4 bodu, což je již výrazně v pásmu expanze. Zahraniční poptávka po automobilech představuje stále problém, protože registrace nových aut v eurozóně a v Německu se nacházejí blízko svých minim. Nicméně od března jsme i zde svědky mírného růstu. Během listopadu výroba osobních aut v Česku vzrostla o 17,6 % m/m (SA, WDA). Celkově by listopadový průmysl měl dle našich odhadů přidat slušných 1,1 % m/m (SA, WDA) a navázat na dobré výsledky z předchozích měsíců.

Meziročně by průmyslová výroba měla vzrůst o 5,0 % i přes negativní dopad nižšího počtu pracovních dní (+7,8 % y/y, WDA).

SA – očištění o pravidelnou sezónnost během roku (příklad - pro některé měsíce je typický růst nezaměstnanosti kvůli konci sezónních prací či přílivu nových absolventů na trh práce).
WDA – očištění o rozdílný počet pracovních dní (stejný měsíc může mít v různých letech jiný počet pracovních dní, což je stejně jako pravidelnou sezónnost nutné očistit).

Stavební výroba klesala nepřetržitě od roku 2009 do H1 2013. Od června se stavební výroba zvedla již o slušných 9 % (SA, WDA). V listopadu očekáváme určitou korekci, když předpokládáme pokles ve stavebnictví o 3,6 % m/m. Meziročně by si stavebnictví mělo pohoršit o 8,0 % (-6,2 % SA, WDA).

Bilance zahraničního obchodu dosahovala během loňského roku výborných výsledků s průměrným přebytkem 29,4 mld. CZK měsíčně (SA). V listopadu očekáváme zlepšení o výrazných 12,6 mld. CZK na 40,7 mld. CZK, které by mělo nastat zejména v komoditní bilanci. Během srpna až října kvůli změnám v legislativě (nová kauce ve výši 20 mil. CZK) se totiž zvedly dovozy pohonných hmot o přibližně 10 mld. CZK. Vzhledem k velkým zásobám a již platné kauci by během listopadu měly dovozy výrazně klesnout, což samozřejmě vylepší komoditní bilanci. Celková obchodní bilance bez sezónního očištění by měla vykázat v listopadu přebytek 40,0 mld. CZK, což je meziročně o 6,3 mld. CZK více. Nominální exporty by měly meziročně vzrůst o 6,8 % a importy o 5,1 %. Meziměsíčně by si pak vývozy měly polepšit o 2,8 % (SA, WDA).

Běžný účet platební bilance by měl v listopadu skončit v přebytku 4,4 mld. CZK, což by představovalo meziroční stagnaci. Největší negativní příspěvek čekáme od bilance výnosů (deficit 21,1 mld. CZK). Na druhou stranu bilance se zbožím by měla vykázat přebytek 20,6 mld. CZK, relativně slušný přebytek lze očekávat i od bilance služeb (3,0 mld. CZK). V poměru k HDP by měl běžný účet dosáhnout deficitu 1,1 %, což je ve srovnání s rokem 2012 výrazné zlepšení (-2,4 %).

Výhled na trh práce začíná být optimističtější, konkrétně se to týká především míry nezaměstnanosti. Ta se na sezónně očištěné bázi začala zvyšovat v dubnu 2012 ze 6,6 % na 7,7 % v květnu 2013 (metodika MPSV). Poté míra nezaměstnanosti už jen mírně vzrostla na listopadových 7,97 %. Marginální růst očekáváme i v prosinci na 8,01 %. Podle posledního konjunkturálního průzkumu nezamýšlejí manažeři v průmyslu a ve stavebnictví v následujících třech měsících propouštět. Míra nezaměstnanosti bez sezónního očištění by se měla v prosinci zvýšit ze 7,7 % na 8,2 %. Za tímto růstem ke konci roku stojí samozřejmě tradiční ukončení některých sezónních prací.

Maloobchodní tržby by měly v listopadu vrůst o 1,4 % (SA, WDA) kvůli vyšším prodejům mimo automobilový sektor. Maloobchodníkům by ke konci roku mělo pomoci skokové oslabení koruny, když lidé začali ve větším kupovat dovážené zboží, které ještě nestačilo podražit. V meziročním srovnání by si maloobchodní tržby měly polepšit o 3,0 % navzdory negativnímu efektu nižšího počtu pracovních dní. Po očištění o tento efekt by měl maloobchod přidat dokonce 4,4 % y/y. V následujících měsících by se situace domácností měla lepšit, když inflace bude navzdory oslabení koruny dále zpomalovat (zejména na začátku roku) a trh práce se nebude výrazně zhoršovat.

Spotřebitelská inflace v roce 2012 dosáhla v průměru vysokých 3,3 % y/y, nicméně od listopadu 2012 jsme svědky relativně rychlého zpomalování. V listopadu 2013 se inflace nacházela na úrovni 1,1 % y/y. V prosinci očekáváme, že se ceny oproti předchozímu měsíci v průměru zvýší o 0,3 %, meziroční inflace by se pak měla posunout nahoru na 1,3 %. Opětovná decelerace meziroční inflace se pak vrátí na začátku příštího roku. Z meziměsíčního pohledu očekáváme růst cen potravin o 2,0 % (+0,7 % po sezónním očištění), cen pohonných hmot o 1,5 % a mírný pokles regulovaných cen o 0,2 % (snížení cen elektřiny od PRE). Ceny ostatního zboží a služeb (korigované ceny) by měly jen marginálně klesnout o 0,02 % (+0,06 % SA – růst cen v oddíle alkoholických nápojů). Meziroční korigovaná inflace by se měla stále držet v červených číslech (-0,5 % v prosinci po -0,6 % v listopadu), do černých čísel by se měla dostat v první polovině příštího roku, když hlavním proinflačním faktorem je slabší koruna.

Ceny průmyslových výrobců by se měly v prosinci meziměsíčně zvýšit o 0,2 %. Směrem nahoru působily ceny ropy v korunovém vyjádření (zejména na ceny rafinovaných ropných výrobků). V listopadu pak výrazně oslabila koruna, která by měla tlačit ceny nahoru i v prosinci. Naopak ceny zemědělských výrobců by měly tlačit ceny v potravinářském průmyslu dolů. Meziroční dynamika produkčních cen by měla v prosinci vzrůst z 0,7 % na 1,1 %.

Komerční banka  |  3.1.2014


PředchozíDalší