Cenový růst se v červnu zastavil

Spotřebitelská inflace v červnu dosáhla svého letošního minima, když meziročně stagnovala. Je to dokonce nejnižší dynamika spotřebitelských cen od října 2009. Meziměsíční ceny také výkázaly. Výsledek je v souladu s naším očekáváním, nicméně trh čekal meziroční růst o 0,1 % a meziměsíční o 0,2 %. Za první čtvrtletí roku průměrná inflace dosáhla 0,15%, což je skoro o 0,3 pb pod prognózou inflace z poslední Zprávy o inflaci od ČNB. Z pohledu struktury nejvíce směrem dolů tlačily celkový cenový index potraviny, jejichž ceny klesly o 1,1 % y/y. Meziměsíčně propadly o 0,9 % a jednalo se již o třetí pokles cen potravin v řadě. Naopak směrem vzhůru tlačily ceny služeb, které meziměsíčně vzrostly o 0,3 % (meziroční nárůst o 0,9 %). Regulované ceny meziměsíčně pouze stagnovaly. Ceny ostatního zboží a služeb (tzv. jádrové ceny) se v červnu snížily o 0,04 % meziměsíčně. Vliv slabší koruny kvůli intervenčnímu režimu ČNB skrze dovozní ceny se již plně vyčerpal u cen pohonných hmot a potravin v předchozích měsících, nicméně se zdá, že tento vliv slábne i u jádrových cen, kde je obvykle delší zpoždění. Jedním z důvodů může být i to, že intervenční režim vedl k prudkému oslabení koruny, které nastalo skokově a bylo trvalejšího charakteru. Prodejci tak promítli zdražení dovážených statků do cen relativně rychleji (než bylo obvyklé v minulosti). Meziročně se jádrová inflace dostala do černých čísel již v lednu, v květnu pak dosáhla 0,66 %.

Celková inflace se od začátku roku držela těsně nad nulou. V dubnu klesla na své minimum 0,1 % y/y a v květnu naopak vzrostla na své letošní maximum 0,4 % (hlavně díky nižší statistické základně). Červnové zpomalení má však jen dočasný charakter. V následujících měsících by meziroční růst cen měl postupně zrychlovat, až by se na konci roku měl dostat nad 1 %. Inflačního cíle ČNB ve výši dvou procent by inflace měla dosáhnout v první polovině příštího roku.

Cenová stagnace ČNB jistě netěší. Nemůžeme však od ní čekat žádnou okamžitou reakci. Na poslední tiskové konferenci guvernér Singer oznámil, že ani záporná inflace v jednom měsíci nespustí další intervence a posun kurzového závazku ke slabším hodnotám. Pro centrální banku je důležitý hlavně výhled cenového vývoje a ten prozatím ukazuje na zrychlování inflace v následujících měsících. Dobrou zprávou pro ČNB je, že se jádrová inflace již usadila v kladných hodnotách. Ceny očištěné o volatilní složky jsou lepším ukazatelem poptávkových tlaků. Ty v ekonomice zatím chybí a růst jádrových cen je převážně způsoben vyššími dovozními cenami. Z pohledu intervenčního režimu bude ČNB čekat právě na to, až v ekonomice vzniknou poptávkové tlaky, které budou tlačit ceny nahoru. Ty by se měly projevit rychlejším růstem mezd, který alespoň pro letošní rok zůstane utlumeny i přes postupně se snižující nezaměstnanost. I přes oslabení koruny způsobené centrální bankou očekáváme letos průměrnou inflaci pouze 0,8 % (riziko je ovšem směrem k ještě nižší inflaci). Na inflační cíl ve výši 2 % by se inflace měla dostat v první polovině příštího roku. Poté očekáváme, že dojde k opuštění intervenčního režimu. O tom by podle naší prognózy mohlo být rozhodnuto na srpnovém zasedání bankovní rady. První zvýšení sazeb očekáváme až na začátku roku 2016.

Dle ČSÚ Meziměsíční pokles spotřebitelských cen v oddíle potraviny a nealkoholické nápoje ovlivnilo snížení cen u řady druhů potravin. Ceny chleba klesly o 1,9 %, běžného pečiva o 1,7 %, těstovin o 3,3 %, sýrů o 2,3 %, jogurtů o 6,1 %, ovoce o 0,9 %, cukru o 2,0 %, cukrovinek nečokoládových o 6,4 %, čaje o 1,2 %. Ceny zeleniny se snížily o 1,8 %, z toho ceny brambor o 10,0 %. V oddíle alkoholické nápoje a tabák byly nižší ceny lihovin o 1,4 % a piva o 1,0 %. Na zvyšování celkové úrovně spotřebitelských cen v červnu působil růst cen v oddíle rekreace a kultura v důsledku zvýšení sezónních cen dovolených s komplexními službami o 4,1 %. V oddíle ostatní zboží a služby vzrostly zejména ceny předmětů a výrobků pro osobní péči o 3,4 %. V oddíle doprava se zvýšily ceny pohonných hmot o 0,9 %. Z potravin byly vyšší než v květnu zejména ceny mouky o 3,1 %, rýže o 3,4 %, rostlinných tuků o 2,1 %, nealkoholických nápojů o 0,7 %. Ceny zboží úhrnem klesly o 0,2 %, zatímco ceny služeb vzrostly o 0,3 %.

Viktor Zeisel
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komercni banka, a. s.

Komerční banka  |  9.7.2014


PředchozíDalší