HDP v Q2 překvapivě stagnoval

Dynamika českého HDP ve druhém čtvrtletí výrazně zaostala za očekáváním. Ekonomický výkon v porovnání s Q1 14 stagnoval a v meziročním vyjádření se zvýšil „jen“ o 2,6 % y/y. Dnešní rychlý odhad Českého statistického úřadu však nepřináší strukturu HDP, kterou se dozvíme až z revize dnešních údajů na konci prázdnin (přesněji 29. srpna). Skutečný stav ekonomiky tak prozatím poodhaluje pouze slovní komentář ČSÚ:

„Pro pozitivní vývoj ekonomiky a tvorby hrubé přidané hodnoty (HPH) mělo klíčový význam pokračující oživení zpracovatelského průmyslu. Výrazně se dařilo zejména výrobě dopravních prostředků, pryžových a plastových výrobků. Naopak v odvětví finančního zprostředkování došlo meziročně k poklesu hrubé přidané hodnoty.

V mezičtvrtletním srovnání se HDP nezměnil a to zejména v důsledku výrazného poklesu příjmů ze spotřební daně z tabákových výrobků, vyplývajícího z předzásobení koncem loňského roku na úkor letošního prvního a druhého čtvrtletí.“

Statistiku HDP na straně zdrojů tak opět do velké míry ovlivňuje volatilní složka daní z produktů. V našem odhadu jsme předpokládali korekci této položky o 1,3 % q/q (stejně jako v Q1 14) s příspěvkem -0,1 pb do dynamiky HDP. Je možné, že v Q2 14 došlo ještě k výraznějšímu poklesu daní z produktů. Kvůli jejich nízké váze v celkovém HDP však pravděpodobně zklamaly i další složky, které dohromady tvoří statistiku hrubé přidané hodnoty. Tahounem jejího mezičtvrtletního růstu měl být podle našeho očekávání průmysl s příspěvkem +0,6 pb. Je škoda, že ČSÚ v sekci zaměřené na mezičtvrtletní dynamiku HPH a vývoj jejích složek nekomentoval. Kromě rizika plynoucího z nižšího růstu průmyslu mohlo dojít i k nepříznivému vývoji soukromých služeb, jak napovídá komentář k jejímu meziročnímu vývoji (finanční zprostředkování).

Dnešní statistika představuje riziko směrem dolů pro náš optimistický celoroční výhled růstu HDP na úrovni 2,9 %. Otázkou však je, jak velký vliv mají na zveřejněné údaje volatilní daně z produktů, a tedy jak se vyvíjí ostatní složky (tedy HPH). Další nejasností jsou potenciální revize HDP, především těchto prvních odhadů. Jak jsme uvedli ve své čtvrtletní zprávě z Q1 14, „revize jsou poměrně zásadní. Průměrná absolutní odchylka [v období Q2 10 až Q3 13] činila 0,3 pb […]. Největší revize směrem dolů činila 0,5 pb. Největší zaznamenaná revize směrem k vyššímu číslu byla [v Q3 13] a činila 0,7 pb.“ Rizikem pro zbytek roku je však i horší dynamika německé ekonomiky, továrních objednávek v největší evropské ekonomice a samozřejmě i rusko-ukrajinská krize a s ní spojené sankce a nervozita na trzích.

MAREK DŘÍMAL
Economist
Economic & Strategy Research
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  14.8.2014


PředchozíDalší