Podle revidovaných údajů rostla ekonomika i v Q2 14

Český statistický úřad dnes zveřejnil aktualizované údaje o HDP. ČSÚ spojil řádnou revizi (především finální odhad dynamiky HDP v Q2 14) s mimořádnou revizí celých časových řad v rámci přechodu z metodiky ESA 95 na standard ESA 2010. Z pohledu úrovní (absolutního HDP) došlo k posunu statisticky zachyceného výstupu ekonomiky především z titulu odlišného započítání investic. Např. v roce 2013 vzrostl hrubý domácí produkt o 5,2 % (nominální HDP tak dosáhl 4086 mld. CZK oproti 3883,7 mld. CZK v původní metodice ESA 95). Zřejmě nejzajímavější dopady má zvýšení nominálního HDP na poměrové ukazatele schodku veřejných financí a veřejného dluhu (přičemž příznivý dopad vyššího HDP tlumí v rámci ukazatele dluh/HDP zvýšení dluhu započítáním dalších závazků, např. dluhopisů ČEB). Dopad zavedení ESA 2010 na nominální HDP a fiskální ukazatele shrnuje tabulka níže. Tyto změny by neměly mít žádný reálný dopad či vliv na trhy a politiku vlády. Česká republika se v letošním roce dostala z procedury při nadměrném schodku, když se schodek veřejných financí dostal pod hranici 3 % HDP už vloni, a veřejný dluh se dlouhodobě nachází v relativně bezpečné zóně pod 50 % HDP. Revize našeho výhledu pro schodek veřejného sektoru a zadlužení státu zveřejníme v nadcházející čtvrtletní zprávě.

Pro hodnocení ekonomické aktivity a pozice ekonomiky v cyklu je však důležitější pohled na dynamiku HDP. České hospodářství podle aktuálních dat vzrostlo v Q2 14 o 0,3 % q/q, ČSÚ však zároveň revidoval předchozí čtvrtletí k horším hodnotám (např. Q1 14: +0,6 % q/q oproti původním 0,8 %). Oproti dnu ekonomické aktivity během recese v Q4 11 – Q1 13 na tom však bylo hospodářství podle nových dat v Q2 14 o něco lépe. Podle původních údajů vzrostlo HDP v Q2 14 oproti Q1 13 o 2,89 %, v nových statistikách pak ekonomické oživení dosáhlo 2,94 %.

Z pohledu poptávky byl mezičtvrtletní růst ekonomiky o 0,3 % tažen domácí spotřebou (především ze strany domácností, příspěvek +0,4 pb) a tvorbou hrubého kapitálu (příspěvek +0,5 pb). To je v souladu s naším předpokladem, že současné ekonomické oživení je široce založené v domácí hospodářské aktivitě, a není závislé na exportech, jak tomu bylo během konjuktury v roce 2010. Naopak čisté exporty dynamiku HDP v Q2 14 brzdily (příspěvek -0,7 pb) především kvůli růstu importů (což souvisí s vyšší domácí spotřebou i investicemi).

Na nabídkové straně HDP došlo k určitému vyhlazení vlivu daní z produktů (především volatilních daní z tabákových výrobků při zvyšování daňových sazeb na přelomu roku) na celkový HDP, a tak i dynamiky hrubé přidané hodnoty. HPH podle nových údajů vzrostla v Q2 14 o 0,5 % q/q (původně +0,4 %) po 1,2 % q/q v Q1 14 (původně +1,3 %). Z pohledu struktury je zajímavá revize příspěvku průmyslu do růstu HDP v Q2 14 z původních +0,3 pb na pouhých +0,1 pb. Dařilo se naopak stavebnictví (příspěvek +0,2 pb).

Revize HDP znamená další potvrzení rizik směrem dolů pro náš celoroční optimistický výhled ekonomického růstu na úrovni 2,9 %. Z pohledu mezičtvrtletní dynamiky by však mělo hospodářské oživení pokračovat i následujících kvartálech. I zde však vidíme rizika směrem ke zpomalení mezičtvrtletních růstu především kvůli rusko-ukrajinské krizi a jejímu negativnímu vlivu na důvěru v evropskou ekonomiku (sankce a odvetné sankce by přitom z makroekonomického pohledu měly mít jen zanedbatelný přímý vliv). Příznivou zprávou pro ekonomiku by měla být slibovaná fiskální expanze v příštím roce, která dále prospěje domácí spotřebě a investicím.

MAREK DŘÍMAL
Economist
Economic & Strategy Research
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  1.10.2014


PředchozíDalší