Měnící se tvář Asie – I. Čína

Asie prochází transformačním obdobím. Růst za každou cenu se stal minulostí, teď je důležitější kvalita růstu. Klíčové asijské ekonomiky, zejména Čína, Japonsko, Indie a Indonésie, procházejí strukturálními změnami s různým stupněm úspěšnosti. To by mohl být dobrý čas k přerozdělení finančních prostředků zpět do Asie. Návrat k asijským akciím je jasně patrný z objemu investovaného kapitálu, který vedl v posledních třech měsících k tomu, že výkon asijských trhů překonává finanční trhy na Západě.

Přizpůsobení se „novému standardu“

V posledních měsících bylo silně patrné zlepšení výkonu čínských akcií, které mělo velký podíl na celoasijském oživení trhu. Toto zlepšení lze přičíst dvěma hlavním faktorům – cíleným pobídkám menšího rozsahu a reformám státem vlastněných podniků, které by měly pomoci zemi adaptovat se na „nový standard“, jímž je pomalejší, ale mnohem udržitelnější tempo růstu.

Minipobídky

Vláda zavedla mírně uvolněné a stimulující pobídky s cílem přispět ke stabilizaci hospodářského růstu, namísto pobídek velkého rozsahu, které by urychlily krátkodobý růst na úkor dlouhodobějšího reformního úsilí s rizikem zvýšeného zadlužení a špatných úvěrů.

Při svém nedávném projevu na Světovém ekonomickém fóru, čínský premiér Li Kche-čchiang prohlásil, že se vláda bude nadále zaměřovat na strukturální regulaci a řešení dlouhodobých problémů, jako je zaměstnanost, než aby věnovala příliš pozornosti krátkodobým výkyvům některých ekonomických údajů.

V letošním roce sáhla Čínská centrální banka k nástrojům kvantitativního uvolňování s cílem poskytnout financování cíleným odvětvím nebo projektům, mezi něž patří zemědělství nebo výstavba dostupného bydlení. Současně některá města uvolnila omezení na nákup domů a banky zmírnily podmínky k získání hypotéky.

Například ve druhém čtvrtletí poskytla Čínská centrální banka tříletý doplňkový zápůjční program proti zástavě (PSL) ve výši jednoho milionu jűanů Čínské rozvojové bance na projekty likvidace slumů – je to forma pobídky, která umožní bance získat prostředky s nižší úrokovou sazbou 4,5 %, oproti standardním 6,15 % . Nedávno také centrální banka poskytla formou tříměsíční SLF (Standing Lending Facility) 500 miliard jűanů (81 miliardy USD) pěti největším čínským bankám na rozvoj veřejného bydlení, soukromého podnikání a dalších odvětví důležitých pro ekonomiku. Odhaduje se, že vliv této finanční injekce bude srovnatelný se snížením poměru požadovaných rezerv o 50 bazických bodů v celém čínském bankovním systému.

Použitím těchto minipobídek ve srovnání s jednorázovým snižováním sazeb projevila Čínská centrální banka mnohem větší flexibilitu při alokování likvidity. Je tak schopna zmírnit krátkodobá napětí, aniž by došlo k případnému rozsáhlému přebytku likvidity.

Vybrané programy čínských minipobídek v roce 2014

Duben Snížení poměru požadovaných rezerv o 200 bazických bodů pro venkovské komerční banky a o 50 bazických bodů pro venkovské družstevní banky
Květen Čínská centrální banka vyzvala k větší podpoře hypotéčních úvěrů, především pro pořizování prvních domů
Červen Snížení poměru požadovaných rezerv o 50 bazických bodů bankám poskytujícím úvěry zemědělským a malým podnikům
II.čtvrt. Jeden bilión jűanů formou PSL Čínské rozvojové bance na projekty
sociálního bydlení
Srpen Státní rada vydala deset závazných opatření k snížení nákladů na financování reálné ekonomiky
Září Čínská centrální banka poskytla 500 miliard jűanů formou SLF pěti největším domácím bankám

Reforma podniků vlastněných státem

Celkový dopad reformy podniků vlastněných státem je nepochybně oblastí, kde bylo dosaženo největšího pokroku, neboť reformní program byl vyhlášen na třetím plenárním zasedání loni v listopadu. Reformní program je zaměřen na přechod ekonomické moci od státních podniků směrem k soukromému sektoru.

Zatímco dominance a monopol státních společností v klíčových odvětvích se od globální finanční krize v roce 2008 zvýšil, jejich efektivita klesala a zvyšovala se jejich zadluženost. Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) státních podniků od roku 2008 stále klesala a vládní pobídkové balíčky způsobovaly značný růst ukazatelů zadluženosti, protože měly lepší přístup k bankovnímu financování, než soukromé společnosti. Od roku 1996 do roku 2013 ROE státních podniků nepřímo korelovala s procentem státního kapitálu.

To znamená, že čím vyšší je podíl soukromé kapitálové účasti ve státním podniku, tím je pravděpodobnější, že tento podnik bude efektivnější. Rozvoj smíšeného vlastnictví je tržní metoda zvyšování efektivity a ziskovosti, která probíhá tak, že se k účasti ve státním podniku přizve soukromý investor. Tato reforma má nejen pozitivní dopad na hospodaření státních podniků, ale v jejím důsledku roste také čínské HDP.

Přestože reforma podniků vlastněných státem je dlouhodobý a pokračující proces, ceny akcií těchto státních podniků se značně zvýšily a to bude pravděpodobně pokračovat až do konce roku. Například růstu akcií China Mobile napomohlo snížení dotací telefonů a v době psaní tohoto článku to byla jedna z nejúspěšnějších firem na akciových trzích vůbec; Petrochina, kde zvýšená investiční disciplína pomohla zlepšit cash flow, nebo China National Buildings Materials, kde rostoucí podíl soukromého kapitálu vylepšil celkovou účetní bilanci.

Propojení burz Šanghaje a Hongkongu

Globální investoři budou brzy moci přímějším a účinnějším způsobem zpeněžit stále slibnější čínský růst prostřednictvím systému propojených burz v Šanghaji a Hongkongu, který má být spuštěn už v polovině října. Investoři tak budou moci denně obchodovat s akciemi v hodnotě 10,5 miliardy jűanů kótovaných na hongkongské burze prostřednictvím šanghajské burzy a naopak s pevninskými akciemi v hodnotě 13 miliard jűanů prostřednictvím burzy v Hongkongu.

Je to vnímáno jako významný krok v otevírání čínských kapitálových trhů, toto schéma předpokládá do budoucna úplnou integraci trhů Číny a Hongkongu a vytvoření jednotného čínského akciového trhu. Ten by se měl stát podle tržní kapitalizace druhým největším světovým akciovým trhem (6,7 bilionu USD) a třetím světovým trhem pokud jde o obchodování prostřednictvím cash účtů (35,7 miliardy USD za den) s celkem 855 společnostmi a více než jednou miliardou USD tržní kapitalizace investovatelného prostoru pro globální investory. S odvoláním na zkušenosti z jiných asijských trhů, jako je Jižní Korea a Tchajwan, Goldman Sachs předpokládá, že akcie Čína A budou zahrnuty v nejbližší době do globálních benchmarků.

Fidelity Worldwide Investment  |  27.10.2014


PředchozíDalší