Spotřeba domácností a investice tahounem růstu HDP ve třetím čtvrtletí

Český statistický úřad dnes zveřejnil upřesnění HDP za třetí čtvrtletí letošního roku, které mírně vylepšilo růst z 0,3 % mezikvartálně na 0,4 %. Z poptávkového pohledu se daří zejména spotřebě domácností a investicím, z nabídkové strany se ve třetím čtvrtletí dařilo téměř všem sektorům (přidaná hodnota klesla pouze v průmyslu, peněžnictví a pojišťovnictví a v ostatních činnostech).

Spotřebě domácností se daří již od poloviny loňského roku, když se od té doby kumulovaně zvýšila již o 2,1 % (+0,3 % q/q v Q3). Zlepšující se náladu domácností a jejich větší reálné útraty podpořila zejména fiskální politika (konec fiskální konsolidace, která se převrací do fiskální expanze s pozitivním dopadem do reálných disponibilních příjmů), zlepšující se trh práce a nízká inflace. Intervence prozatím vedly pouze k vyšší volatilitě na přelomu loňského a letošního roku, když zvýšily spotřebu v Q4 13 (lidé se obávali zdražení zejména dováženého zboží) s následným poklesem v Q1 14. Pozitivní dopady intervencí lze vidět zejména u exportně orientovaných podniků v průmyslu. Samozřejmě intervence nakonec spotřebu také podpoří skrze lepší vývoj na trhu práce (než by tomu bylo v případě bez oslabení koruny), nicméně zde je delší časové zpoždění. Letos by se měly spotřební výdaje domácností zvýšit o 1,5 % a příští rok dokonce o 2,4 %.

Ve třetím čtvrtletí se dařilo i fixním investicím, které se zvýšily o 0,3 % mezikvartálně. Stejně jako spotřeba se fixní investice začaly zvyšovat od poloviny loňského roku (kumulovaně o 4,8 %). I přes relativně vysoký růst je stále investiční aktivita slabá a zdaleka nedosahuje předkrizových úrovní. Oproti Q3 08 je totiž nižší o 10,4 %. Stále tak existuje prostor pro vyšší investice zvláště v situaci, když slabší koruna výrazně zlepšila provozní marže nefinančních korporací a využití kapacit ve zpracovatelském průmyslu se drží blízko svých průměrných dlouhodobých úrovní. Navíc ožívá trh nemovitostí, což vede k vyšším investicím do bydlení. Nakonec vládní politika ve své fiskální expanzi podporuje vyšší investice do infrastrukturních staveb. Fixní investice by se tak měly zvyšovat i v nadcházejících čtvrtletích. Fixní investice by se tak letos měly v průměru zvýšit o 4,2 % a příští rok očekáváme 4,8 %. Pozitivně k růstu v Q3 14 přispívaly ještě zásoby (+0,4 pb), mírný negativní příspěvek přinesly čisté exporty (-0,1 pb) a vládní spotřeba (pokles o 0,7 % q/q).

Z nabídkové strany se nedařilo pouze průmyslu (-1,3 % q/q v Q3 14) a peněžnictví a pojišťovnictví (-2,7 %) a ostatním činnostem (-0,8 %). Nejvíce o 7,3 % vzrostla přidaná hodnota v zemědělství, lesnictví a rybolovu, což podpořila dobrá letošní úroda. Dařilo se ovšem i stavebnictví (+2,8 %). Soukromé služby v souhrnu vzrostly o 0,7 % a veřejné o 1,0 %. Hrubá přidaná hodnota nakonec vzrostla o 0,4 %, tedy stejně jako celkové HDP.

Česká ekonomika z pohledu HDP nastoupila na dráhu oživení v druhém čtvrtletí loňského roku. Nyní nás čeká první možné zaškobrtnutí způsobené zhoršením situace na našich exportních trzích spolu se sankcemi mezi Ruskem a EMU. I když se EMU i Německo může dostat do technické recese, česká ekonomika by se jí měla vyhnout. Podporuje ji totiž uvolněná fiskální a měnová politika. Situace však do konce letošního roku a možná i začátku toho příštího bude obtížná. V příštím roce očekáváme opětovné oživení české ekonomiky a postupný návrat ekonomiky ke svému potenciálu. Průměrný mezikvartální růst v příštím roce odhadujeme ve výši 0,8 %. Kromě fiskální a měnové politiky by měl pomoci i růst u našich největších obchodních partnerů, když situace v EMU včetně Německa by se měla opět lepšit. Za celý letošní rok očekáváme průměrný růst HDP ve výši 2,3 %, stejný výsledek očekáváme i v příštím roce. Rizika jsou ovšem stále koncentrována spíše na spodní straně – další růst geopolitických rizik, recese v EMU doprovázená deflací či tvrdší přistání čínské ekonomiky.

JIŘÍ ŠKOP
Senior Economist
Investment Banking
Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  28.11.2014


PředchozíDalší