Překvapující reakce koruny na prohlášení prezidetna Zemana - očekáváme korekci zpět k 27,5 EUR/CZK

Včerejší prohlášení prezidenta Zemana, že do bankovní rady ČNB nebude jmenovat nikoho, kdo je zastáncem současného kurzového závazku, posunulo kurzu koruny k 27.2 EUR/CZK (z původních 27.6). Tato silná reakce je pro nás poměrně překvapující, jelikož M. Zeman neřekl v zásadě nic, co by současné nastavení měnové politiky ČNB zpochybňovalo.

M. Zeman kritizuje současný intervenční režim ČNB již od samého počátku, kdy ČNB v listopadu 2013 tento typ měnové politika zahájila. Vzhledem k pravidelně se opakující kritice ze strany prezidenta na adresu ČNB se tak dalo předpokládat, že kandidát do bankovní rady nebude z řad příznivců současného kurzového režimu. Co však považujeme za důležitější je skutečnost, že M. Zeman bude mít nejbližší příležitost jmenovat nové členy BR teprve v polovině roku 2016, kdy končí druhý (a zároveň poslední) mandát současnému guvernérovi M. Singerovi a první mandát K. Janáčkovi (viz tabulka). Vzhledem k tomu, že ČNB na svém posledním únorovém jednání rozhodla, že ponechá kurzový závazek na celém horizontu měnové politiky, tj. do 3. čtvrtletí 2016, jmenování nových – proti intervenčních – členů BR v polovině roku 2016 je tak stále konzistentní se současným nastavením měnové politiky ČNB, tj. plánovaným ukončením intervenčního režimu v 2. polovině roku 2016.

Zároveň není dle našeho názoru tak jednoznačné, že výměna Singera a případně Janáčka, který však z počátku velkým zastáncem intervencí nebyl, povede k zásadnímu obratu ve směřování ČNB. Stále bude v bankoví radě Hampl, Tomšík a Lízal, kteří patří mezi zastánce současné kurzové politiky. J. Rusnok sice byl jmenován M. Zemanem, ale jako jeden z mála zahájení intervencí v listopadu 2013 nekritizoval (zřejmě by však nepodporoval další navyšování hladiny kurzového závazku). Zároveň jeho veřejná vystoupení z pozice člena BR naznačují, že není zásadním odpůrcem současného kurzového režimu natolik, aby se přiklonil k jeho skokovému opuštění hned při prvním hlasování BR v novém složení v červenci 2016 a zvolil by spíše postupný předem dohodnutý exit.

Z výše uvedeného plyne, že včerejší vyjádření prezidenta Zemana není nekonzistentní se současným nastavením měnové politiky ČNB, která předpokládá ukončení kurzového závazku v druhé polovině roku 2016. Z toho důvodu je tak silná reakce koruny překvapující a očekáváme tak dnes její návrat k 27,5 EUR/CZK.

Nicméně samotná skutečnost, že kurzový závazek je prezidentem zpochybňován a kurz koruny včera večer prolomil 27,2 EUR/CZK je pro ČNB nepříjemná zpráva, jelikož po kroku SNB je kredibilita kurzových závazků do jisté míry podlomena a trh by tak mohl otestovat i hranici 27 EUR/CZK. ČNB by tak musela po roce a půl opět vstoupit na trh a aktivně intervenovat.

Jakub Seidler
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.

ING Bank  |  19.2.2015


PředchozíDalší