Investování do globálních dividendových aristokratů zítřka

Dan Roberts si udržel svoji pozici mezi nejlepšími, když se mu podařilo od založení fondu FIDELITY FUNDS GLOBAL DIVIDEND FUND v lednu 2012 zajistit investorům výnos ve výši 41,2 %, čímž překonal širší globální index za toto období o 3,7 %. Jeho neomezený globální přístup nejlépe ilustruje fakt, že udržuje ve svém fondu 90 % aktivních peněz, kromě toho těží z toho, že se vyhýbá problémům koncentrace, které mohou postihnout některé geografické fondy. Dan tvrdí, že investoři mohou od jeho fondu očekávat udržitelný roční výnos ve výši okolo pěti procent. Snaží se toho dosáhnout investováním do jasně definovaných dividendových aristokratů zítřka, protože globální akciové výnosy jsou upřednostňovanou cestou dlouhodobých investorů.

JE ROBUSTNÍ ZISKOVOST PODNIKŮ POZITIVNÍM FAKTOREM PRO KAPITÁLOVÉ TRHY?

Americké firemní zisky po zdanění vykazují v rámci HDP rekordní výši, jsou hodně nad padesátiletým průměrem (viz Tabulka 1) a zdánlivě rostou, což ovšem vyvolává obavy z toho, že agregované tržní zisky vypadají nadále zranitelně. Proč jsou firemní zisky tak vysoké, když znaky oživení v mnoha oblastech jsou chabé? Důvodem jsou tři faktory, které umožňují americkým korporacím zvyšovat zisky. Za prvé poklesly úrokové sazby, což znamená, že náklady na úvěry jsou na dlouhodobých minimech. Za druhé, přestože statutární daňová sazba v USA neklesá, jako je tomu v řadě jiných zemí, mnoho amerických korporací využívá různých daňových výhod. Za třetí, náklady na pracovní sílu, jako procento HDP, v posledních 15 letech klesaly, což bylo způsobeno nízkým růstem mezd ve vyspělých ekonomikách a offshoringem práce do lacinějších zemí. Jsem přesvědčen, že tyto tři faktory sehrály hlavní roli.

Abych postihl všechny tyto faktory, soustřeďuji se na společnosti, které mohou generovat udržitelné každoroční zisky. Informace o nich získávám prostřednictvím podrobného výzkumu a průběžnou komunikací s managementem firem, stejně jako pochopením kompetitivních firemních výhod, jakými jsou například síla značky nebo duševního vlastnictví.

S tím, jak klesají možnosti několikanásobné expanze, a jak je stále obtížnější dosahovat růstu zisků, je důležité soustředit se na dividendy jako na prostředek podpory celkových výnosů. Mimo to, pokud se na širším trhu objevují náznaky snižování ocenění, silná disciplína ocenění, která je mým přístupem, je velice dobrou strategií.

JAK SI STOJÍ AKCIOVÉ VÝNOSY VE VZTAHU KE SROVNATELNÝM TŘÍDÁM AKTIV?

Výnosy z akcií a vysoce úročených dluhopisů se v poměru riziko ku zisku obvykle pohybují kolem stejného bodu, a mohou proto usilovat o přízeň stejných investorů. Tabulka 2 (viz níže) porovnává Bank of America Merrill Lynch High Yield Bond Index oproti Societe Generale Quality Income Index v průběhu 25 let. Tabulka ukazuje, že rozdíl ve výnosech mezi oběma třídami aktiv je nyní nejnižší za celé období a pohybuje se okolo 2 %. V Evropě je rozdíl ve výnosech ještě menší. V průběhu letošního roku poklesl index vysoce výnosných dluhopisů na 4 %, zatímco kvalitní akcie vynášely okolo 3,5 %. Běžná sazba pro dluhopisy s vysokým výnosem je okolo 4 %, což ještě více posiluje argument pro investování do akcií podpořených udržitelnými dividendami.

Portfolia obsahující dluhopisy s vysokým výnosem mohou obsahovat aktiva nižší kvality, což může být způsobené vysokým zadlužením v rozvahách podniků, nebo může jít o společnosti, které čelí strukturálním problémům. Výnosy z investic do kvalitního akciového portfolia mají potenciál být vyšší a stabilnější než investování do dluhopisů s vysokým výnosem.

PROČ SE VYHÝBÁTE ODHADOVANÝM VYSOKÝM DIVIDENDÁM?

Příslib vysokých výnosů může být falešným signálem pro investory a příznakem společností, které vykazují známky nestability, jako byly v posledních letech společnosti z oblasti finančního a telekomunikačního sektoru.

Když předpokládaný výnos dosahuje 6-8 %, je vysoká pravděpodobnost, že tento výnos nebude trvalý. Zatímco když se podíváme na akcie nabízející dividendy na úrovni 5-7 %, můžeme podrobně zkoumat, jak udržitelné tyto dividendy jsou a jaká je možnost, že by mohly případně klesnout.

JAK TĚŽKÉ JE NAJÍT DIVIDENDOVÉ ARISTOKRATY?

Dividendovými aristokraty nazýváme společnosti, které vykazují růst svých dividend nejméně po deset po sobě následujících let. Takových společností je v seznamu 2500 MSCI ACWI asi 150. Výkon těchto aristokratů je vždy nad průměrem trhu a současně tyto společnosti vykazují nižší volatilitu. Nicméně úspěchy dividendových aristokratů z minulosti nezaručují, že budou rovněž aristokraty zítřka. A moje práce je to zjistit. Soustřeďuji se při tom na tři hlavní parametry:

1. Cíl společnosti dosáhnout významně nadprůměrné výkonnosti prostřednictvím vysoce aktivního peněžního přístupu. Někdy se může stát, že tato moje strategie selže, například pokud se jedná o rychle rostoucí trhy, avšak z dlouhodobého hlediska by měla platit.

2. V případě, že fond nabízí nižší riziko, hodnotím to spíše jako potenciální možnost přijít o peníze mých klientů, než jako chybu ve sledování nebo odchylku od benchmarku.

3. Zdravý výnos – to je rovnováha mezi celkovým výnosem a růstem dividend v dohledné době v řádu okolo pěti procent.


JAK SE VAŠE STRATEGIE VYHÝBÁ POTÍŽÍM SPOJENÝM S KONCENTRACÍ PORTFOLIA?

Investování do určitých zeměpisných oblastí může vést k těmto potížím. Například MSCI Asia index je výrazně orientován na finanční sektor (31 %), průmysl (17 %) a spotřební zboží (17 %), zatímco můj fond soustřeďuje mnohem širší mix sektorů, v němž mají dominanci zdravotnictví (23 %), spotřební zboží (15 %), spotřební sektor (13 %) a finance (11 %).

Ostatní kapitálové trhy podléhají velké koncentraci výnosů: pouze osm titulů z FTSE 100 vynáší 50 % všech dividend. V FF Global Dividend Fund je osmnáct titulů, které vytvářejí polovinu všech dividend, což znamená, že celkový výnos přichází z mnohem více stran. Můj fond dosahuje velice vysoké míry aktivních peněz, tj. 90 % - odmítám se slepě řídit diktátem indexů a sektorového okouzlení – sleduji jen velmi neomezený přístup.

MŮŽETE ÚVÉST NĚKTERÝ VÁŠ OBLÍBENÝ TITUL?

Americká společnost Kimberly-Clark specializovaná na výrobu prostředků osobní potřeby je dobrým příkladem korporace, která si uvědomuje význam dobré kapitálové alokace. Společnost má silné cash flow a pouze nepatrnou úroveň čistého zadlužení. Své volné peněžní prostředky využívá na kapitálové výdaje, k výplatě svých dividend a k trvalému snižování množství svých akcií programem jejich odkupu.

Společnost se rovněž vyhnula nákladné kapitálově destrukční cestě rozšiřování svých aktivit prostřednictvím drahých fúzí a akvizic. Celkově společnost Kimberly-Clark přinášela v posledních deseti letech silné
od rizika očištěné výnosy, a proto její výhled zůstává velice pozitivní.

Informace o společnosti Fidelity

Fidelity Worldwide Investment (FIL Limited) byla založena v roce 1969 jako soukromá společnost a dnes působí na všech významných finančích trzích jako správce aktiv. Společnost spravuje aktiva zákazníků v hodnotě 370 mld. USD a zaměstnává 6 700 lidí ve 24 zemích světa. (Údaje z července 2014.)

Upozornění na rizika

Fidelity Worldwide Investment zveřejňuje výhradně informace o produktech a všeobecné informace a neposkytuje žádné investiční doporučení. Z minulého vývoje hodnoty není možné odvodit prognózy budoucího vývoje. Investování do investičních fondů je spojené nejen s vysokými šancemi na výnos, ale i s vyššími riziky. Proto může například hodnota podílů investičních fondů kolísat a není zaručená. Na vývoj hodnoty mají kromě toho negativní vliv i individuální náklady a poplatky. Investiční rozhodnutí by se mělo v každém případě opírat o informace důležité pro investory, nejnovější zprávy o hospodářských výsledcích a – pokud byla zveřejněná – nejnovější půlroční zprávu. Tyto dokumenty tvoří jediný závazný základ pro nákup. Tyto dokumenty získáte bezplatně v pobočce FIL Investment Services GmbH, Kastanienhöhe 1, D-61476 Kronberg im Taunus, Německo, nebo v UniCredit Bank Austria AG, Vordere Zollamtstrasse 13, A-1030 Vídeň, nebo v UniCredit Bank Slovakia a.s., Šancova 1/A, 813 33 Bratislava, nebo v Unicredit Bank Czech Republic, a.s., náměstí Republiky 3a, 111 21 Praha 1, nebo na adresách www.fidelity.at, www.fidelity.cz, www.fidelity.sk.


Fidelity International  |  2.4.2015


PředchozíDalší