Komerční banka - komentář k inflaci

Spotřebitelská inflace v listopadu dále akcelerovala z 2,3 % y/y v říjnu na 2,5 %, což bylo nad tržním (2,3 %) i naším odhadem (2,4 %). Inflace se tak nachází výrazně nad prognózou ČNB (odchylka +0,5 pb), k ještě většímu rozdílu patrně dojde v prosinci. Oproti naší prognóze byly v listopadu mírně vyšší regulované ceny (+1,0 % m/m), kde se zejména zvýšily ceny plynu, a ceny potravin (+1,6 % m/m). Výraznější růst cen potravin lze do určité míry vysvětlit slabší korunou, nicméně prodejci se určitě snaží s předstihem promítnout do cen i lednové zvýšení DPH (podobně se prodejci potravin zachovali již na konci roku 2007). U pohonných hmot jsme se výraznějšího překvapení nedočkali (+0,7 % m/m), ostatní ceny spotřebitelského koše však překvapivě poklesly o 0,2 % m/m (po sezónním očištění -0,1 %), čímž do určité míry vymazaly překvapivě vyšší růst v předchozím měsíci. Meziročně se korigovaná inflace i přes slabší korunu stále drží blízko nuly (+0,2 % y/y), což rozhodně nesvědčí o poptávkových tlacích do inflace. Česká centrální banka tak z tohoto titulu může být klidná, efekt slabší koruny a změny daní do inflace by měl být pouze dočasný.

Nad úrovní dvou procent by měla inflace zůstat nejen do konce letošního roku, ale i během celého příštího roku. Dokonce by se měla během prvních měsíců 2012 dostat nad úroveň 3 %. Důvodem dočasně vyšší inflace je změna nepřímých daní (nižší sazba DPH se zvýší z 10 % na 14 %, zvýšení by mělo nastat i u spotřební daně na cigarety), přímý dopad těchto změn do inflace očekáváme ve výši 1,2 pb. Skutečný dopad do inflace bude ovšem nižší (necelý 1 pb), když ne všichni prodejci si budou moci dovolit promítnout celou změnu daní do konečných cen. V nejbližších měsících také potáhne inflaci nahoru skrze dovozní ceny slabší koruna, proinflační vliv dovozních cen by měl ovšem v průběhu příštího roku oslabovat. Inflační tlaky z titulu cen komodit polevují, u potravin by pak měla pozitivně působit letošní dobrá úroda. V protiinflačním směru by pak měla dále působit slabá spotřebitelská poptávka, výraznější inflační tlaky by pak neměly plynout ani z titulu jednotkových mzdových nákladů. Celkově letos očekáváme průměrný růst spotřebitelských cen o 1,9 % a v příštím roce o 2,8 %. Po očištění o primární vliv daní by však inflace dosáhla pouze 1,7 %.


JIŘÍ ŠKOP
Economic & Strategy Research
Investment Banking

Komerční banka, a. s.

Komerční banka  |  9.12.2011


PředchozíDalší