Několik otázek a odpovědí k poslednímu vývoji EUR/CZK

Zde je několik otázek a odpovědí z dílny ING Bank k poslednímu vývoji kurzu EUR/CZK, který se od pátku pohybuje v rozmezí 27,07-27,18, a možné reakci ČNB.

Spočtěte si, kolik utratíte za výměnu cizí měny v jednotlivých bankách

Co stálo za náhlým posílením koruny pod hranici 27,2 EUR/CZK

Posilování koruny začalo v pátek ráno po zveřejnění květnového zahraničního obchodu a zápisu z jednání bankovní rady ČNB z červnového jednání. Vzhledem k tomu, že ani zápis, ani zahraniční obchod nepřinesly v zásadě nové informace, bylo načasování a intenzita posilování poměrně překvapující, a souviselo tak zejména s nízkou likviditou na trhu vzhledem k pátečnímu volnu ve Spojených státech a před prodlouženým víkendem v ČR.

Prolomila koruna hranici závazku 27,0?

Nikoliv, koruna hranici kurzového závazku neprolomila a ani se k hranici 27 zatím nedostala. Zpráva o prolomení hranice 27 byla založena na nepřesném výpočtu kompozitního kurzu v době malé likvidity na trhu, kdy do výpočtu zřejmě vstoupila nereálná kotace, za kterou nebyla provedena žádná transakce. Koruna se tak pod hranici 27 EUR/CZK zatím nedostala a ČNB tak nemusela kurzový závazek jakkoliv bránit.

Bude koruna testovat hranici kurzového závazku?

Obecný trend posilování koruny je podle nás odůvodnitelný vzhledem k pozitivnímu vývoji tuzemské ekonomiky a skutečnosti, že trh se přestal obávat dalšího oslabení koruny ze strany ČNB. Domníváme se tak, že příznivá ekonomická aktivita postupně povede k posílení koruny až k hranici 27 EUR/CZK a ČNB bude muset na trhu svůj závazek aktivně bránit. Vývoj posledních dní naznačuje, že by k testu kurzového závazku mohlo dojít již v průběhu letních měsíců, nejpozději ho však čekáme na přelomu 3. a 4. čtvrtlet tohoto roku.

Jak zareaguje na silnou korunu ČNB?

Dokud se koruna skutečně nepřiblíží k hranici 27,00 EUR/CZK, nedomníváme se, že by ČNB na tento vývoj reagovala – lze spíše očekávat komentáře ze strany jednotlivých členů bankovní rady ve smyslu, že silná koruna je protiinflační faktor, který může nastartovat reakci měnové politiky. V případě, že se koruna k 27 přiblíží, ČNB dle našeho názoru vstoupí na trh a bude nakupovat eura za kurz 27,0?. Nemyslíme si tak, že by ČNB začala intervenovat na vyšších úrovních, např. 27,5 EUR/CZK, aby tak posunula korunu k více slabší úrovni. Tím by totiž bránila jinou hladinu kurzového závazku než oficiálně stanovenou 27 EUR/CZK.

Znamenalo by to, že ČNB bude ochotna akumulovat devizové rezervy?

Ano, domníváme se, že ČNB bude ochotna akumulovat relativně velké množství devizových rezervy při obraně kurzového závazku, a závazek tak nebude mít problém ubránit. Případné zavedení negativních sazeb by hrozilo až v případě, že by se začaly přidávat silné spekulativní pozice a devizové rezervy by byly hromaděny skutečně nadměrně rychle. V tomto případě by ČNB patrně zvažovala zavedení negativních sazeb, aby učinila korunu méně atraktivní.

Bylo by pak možné očekávat předčasné ukončení kurzového závazku?

Zatím s touto variantou nepočítáme, jelikož by ČNB šla proti svému opakovanému tvrzení, že exit v ČR nebude probíhat nečekaně jako v případě švýcarské centrální banky (SNB). Zároveň by opuštění kurzového závazu znamenalo zpřísnění měnové politiky, které v tuto chvíli ještě není žádoucí. Ačkoli si lze představit situaci, kdy by ČNB mohla zvažovat alespoň snížení hladiny kurzového závazku již před 2. pololetím 2016, tuto variantu zatím vnímáme jako málo pravděpodobnou. Domníváme se tak, že ČNB se bude snažit dodržet své dřívější sliby a neopustit kurzový závazek před 2. pololetím 2016.

Jaký vliv bude mít na EUR/CZK další eskalace řecké krize?

Jak ING již dříve uvedla, citlivost koruny na vnější prostředí je v poslední době velmi nízká a koruna tak reaguje především na domácí faktory. V případě další eskalace řecké krize však bude CZK vůči euru spíše oslabovat. Reakce koruny by však měla být podstatně slabší ve srovnání s dalšími měnami regionu CEE 4, více viz ING Fx Focus.

Autor:
Jakub Seidler
hlavní ekonom pro ČR
ING Bank N.V.

ING Bank  |  8.7.2015


PředchozíDalší