Vývoj na rozvíjejících se trzích
 Kurzy
akcií na rozvíjejících se trzích i
na trzích rozvinutých průmyslových zemí v
srpnu prudce klesaly. Začátkem měsíce se některé
nacházely dokonce ve stavu volného pádu. Později
se částečně stabilizovaly a část ztrát opět
dohnaly. Celkově ale vykázaly všechny trhy
výrazné mínus. Představujeme Vám informace
připravené společností Raiffeisen
Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H., Vídeň, Rakousko,
které se týkají aktuální situace na
kapitálových trzích, zejména v tzv. rozvíjejících se ekonomikách.
Proč trhy padají?
Důvody jsme se zabývali v
dřívějších článcích, ale pokud
bychom je shrnuli, jde o zpomalování ekonomiky po
celém světě, zejména v USA a v Evropě,
přetrvávající nejistota v souvislosti s dluhovou
krizí v Evropě, vyšší pravděpodobnost
recese americké ekonomiky, vysoká míra
zadlužení spotřebitelů, vysoká míra
nezaměstnanosti a dlouhodobě slabý realitní trh v USA.
Obavy z recese ovlivňují situaci také v eurozóně,
která čelí dlouhodobé dluhové krizi.
Stabilita evropského finančního systému je zpochybňována
Na finančních trzích je čím dál tím
citelněji zpochybňována stabilita celého
evropského bankovního systému. V reakci na to byly
pod silným tlakem také kurzy mnohých
amerických a východoevropských bank. Politici na
celoevropské úrovni jsou vzhledem k
odlišným zájmům jednotlivých
členských zemí EU i nadále prakticky
neschopní jednat a situaci ještě k tomu ztěžují
ústavně-právní problémy v mnohých
zemích eurozóny v případě některých
možností řešení. Zdá se tak, že celá
tíha krizového řízení eurozóny
momentálně leží pouze na ECB (Evropská
centrální banka). To je ale vlastně v rozporu s
její filosofií a také s jejím
mandátem a vlády zemí, které se ocitly v
potížích, to přímo navádí k tomu,
aby se politicky nepopulárních kroků zhostily pouze
polovičatě a místo toho se spolehly na ECB. To jsme mohli vidět
na příkladu Itálie, kde byl oznámený soubor
úsporných opatření obratem zase zmírněn,
poté co ECB svými nákupy dočasně stabilizovala
kurzy italských státních dluhopisů.
Mezi všemi těmi
špatnými zprávami ale vynikl jeden
pozitivní titulek, který se týkal České
republiky. Agentura Standard & Poor's zvýšila rating
země o dva stupně na AA-.
Rozvíjející trhy rostou, ale pomaleji
Makroekonomická čísla
ukazují v případě rozvíjejících se
trhů stále víc na pokračující
oslabování dynamiky hospodářského růstu. Ve
srovnání s většinou rozvinutých
průmyslových zemích je jejich tempo růstu ale
ještě stále velmi solidní. Souběžně s
ochlazováním ekonomiky se nyní také
zdá, že je míra inflace v prahových
ekonomikách už opravdu za svým vrcholem.
Klesající ceny surovin a ve většině případů
ještě poměrně restriktivní politika
centrálních bank na rozvíjejících se
trzích by tak mohla v následujících
měsících vést k citelnému
zmírnění napětí na straně inflace. To by pak mohlo
jak centrálním bankám, tak vládám
těchto zemí poskytnout větší prostor k tomu, aby
mohly v případě citelnějšího oslabení
ekonomiky zakročit a přijmout opatření na podporu ekonomiky.
Proto se domníváme, že je většina
rozvíjejících se trhů díky výrazně
vyšším zdrojům financování i
sílícím tuzemským trhům i nadále
poměrně dobře připravena na to, aby čelila oslabování
světové ekonomiky.
Jak na tom jsou jednotlivé rozvíjející se země
Čína
Ačkoli byla Číně v minulosti
přiznávána jistá vlastní dynamika
(lokomotiva ekonomiky, balíčky fiskálních
opatření), sílí s každou další
špatnou zprávou o vývoji světové ekonomiky
obavy z možného „tvrdého dopadu“
čínské ekonomiky. Index nákupních manažerů
při hodnotě 48 - 49 bodů ještě stále ukazuje na růst
průmyslové výroby někde kolem 12 až 13 % a
reálného HDP zhruba o 9 %. Obecně tak
makroekonomické ukazatele zatím nijak nenasvědčují
tomu, že by čínskou ekonomiku čekalo tvrdé
přistání, nýbrž maximálně určité
oslabení. Osmi- až devítiprocentní tempo růstu HDP
by mělo být dosažitelné i v roce 2012. Čínský
akciový trh v srpnu v souladu s celosvětovým trendem
oslaboval, přičemž především akciím A, se
kterými se obchoduje na šanghajské burze, se
při průměrném poklesu zhruba o 5 % opět dařilo poměrně dobře.
Naopak akcie H na hongkongské burze přišly v průměru asi
o 12 %.
Indie
Další pravidelné
zasedání bankovní rady indické
centrální banky se koná 16. září a
trh vesměs očekává další (a prozatím
poslední) zvýšení úrokových
sazeb. Je ale docela dobře možné, že strážci měny od
tohoto kroku s ohledem na citelně zhoršené
podmínky ve světové ekonomice nakonec upustí a
ještě vyčkají. Indická ekonomika by si měla za
letošní a příští rok připsat
nějakých 7,5 až 8 %, což je solidní tempo růstu, a
navíc není tak závislá na americké
nebo evropské ekonomice jako většina ostatních
prahových ekonomik. Větší a
příznivější vliv by mohlo mít
ochlazení světové ekonomiky na indickou míru
inflace, která dosud tvrdošíjně
setrvává na vysoké úrovni kolem 9 %.
Zdá se ale, že obrat trendu se už blíží, a roste
pravděpodobnost, že inflace do konce roku začne opět klesat. To by
mohlo v posledním čtvrtletí dodat křídla
také akciovém trhu, který v srpnu ztratil v
souladu s celosvětovým trendem téměř 9 %.
Brazílie
Brazilská
centrální banka překvapila na konci měsíce
nečekaně výrazným snížením
úrokových sazeb o půl procenta. Míra inflace je
sice dlouhodobě vysoká, ale zatím v podstatě není
důvod, aby banka reagovala takto zásadním
snížením úrokové sazby, a proto byl tento
krok interpretován převážně negativně jako známka
toho, že se centrální banka obává
příliš silného oslabení ekonomiky.
Analytici a ekonomové opět snížili své odhady
růstu HDP za celý rok. Většina z nich se
momentálně pohybuje kolem 3,7 %. Prudké
posilování má brazilský real zdá se
prozatím za sebou a v poslední době vůči
americkému dolaru opět citelně oslabil. Je možné, že byl
právě tento efekt jedním z cílů při
rozhodování centrální banky o
úrokových sazbách.
Brazilský akciový trh
skončil v srpnu jako fakticky všechny burzy po celém
světě hluboko v mínusu, i když v mezinárodním
srovnání dopadl ještě poměrně dobře. Podporovaly
ho tituly citlivé na úrokové sazby, např.
akcie bank nebo výrobců spotřebního zboží,
kterým by mělo snížení úrokových
sazeb centrální banky obzvláště prospět,
zatímco v uplynulých měsících naopak
výrazně trpěly zvyšováním
úrokových sazeb.
Rusko
Zotavování ruské
ekonomiky dál ztrácí na dynamice a roční
míra hospodářského růstu za 2. čtvrtletí
letošního roku podle předběžných čísel
klesne oproti 4,1 % za první čtvrtletí až na 3,4 %.
Další oslabování v
příštích měsících pak
signalizují také hodnoty indexů nákupních
manažerů a průmyslové výroby. Vláda mezitím
upřesnila své rozpočtové plány na
příštích několik let. Státní
zadlužení by se tak mělo do konce roku 2014 zvýšit
na 17 % HDP (z nějakých 11 % očekávaných na konci
letošního roku). Velkou neznámou je v této
souvislosti pro Rusko samozřejmě vývoj ceny ropy. Pokud by
výrazněji zlevnila, mohl by státní rozpočet
skončit podstatně hlubšími schodky, než se nyní
plánuje. Vláda dále oznámila
rozšíření privatizačních záměrů. V
letech 2012 až 2017 tak chce prodat, resp. snížit
státní podíly v dalších 13
státních podnicích. Rubl za uplynulý
měsíc vůči euro-dolarovému měnovému koši
citelně oslabil a kopíroval tak pokles ceny ropy. Za těchto
podmínek klesaly i ceny ruských dluhopisů, zatímco
jejich výnosy na začátku měsíce poměrně
výrazně vzrostly. Ruský akciový trh ztratil za
srpen zhruba 11 % (měřeno indexem MICEX). Mimořádně slabé
byly akcie bank a oceláren. Naproti tomu akcie mnohých
producentů ušlechtilých kovů v rozporu s
převládajícím trendem posilovaly - těžily z
nadále rostoucí ceny zlata.
Turecko
Turecká
centrální banka překvapila hráče na trhu
začátkem srpna mimořádným snížením
úrokové sazby. Zdůvodněn byl tento krok
výrazným zhoršením vyhlídek
světové ekonomiky v poslední době a
polevující dynamikou růstu v ostatních
zemích. Přesto byl tento krok vzhledem k velmi vysokému
tempu růstu turecké ekonomiky překvapivý.
Centrální banka tím nicméně podtrhla svoje
odhodlání jednat pokud možno předvídavě.
Míra inflace v poslední době opět pozitivně překvapila,
když ceny vzrostly v ročním vyjádření o
„pouhých“ 6,3 %, čímž centrální
bance usnadnily argumentaci ve prospěch snížení
úrokových sazeb. V reakci na tento krok
centrální banky oslabila turecká lira a kurzy
tureckých státních dluhopisů naopak
zamířily nahoru. Největší výzvou
zůstává i nadále momentálně velmi
vysoký schodek obchodní bilance země, i když poměrně
silné oslabování měny v letošním
roce by ho mohlo ke konci roku částečně zmírnit.
Centrální banka má za situace nulového
inflačního tlaku a polevující dynamiky ekonomik
svých obchodních partnerů rozhodně dostatečný
prostor k dalšímu snižování
úrokových sazeb. Akciový
index ISE-100 na istanbulské burze ztratil pod vlivem
propadajících se kurzů akcií po celém světě
víc než 20 %, v dalším průběhu měsíce ale
zhruba polovinu této ztráty zase dohnal. V rozporu s
evropským trendem se dobře dařilo akciím bank. Vedle
snížení úrokových sazeb byly jejich kurzy
podporovány zejména lepšími
čtvrtletními výsledky hospodaření, než jaké
se čekaly.
Polsko
Polská ekonomika se i
nadále ukazuje jako momentálně
nejdynamičtější v regionu. Hlavními motory růstu
byly ve 2. čtvrtletí investice a solidní tuzemská
poptávka. Určité zpomalení je ale vidět u odbytu
průmyslové výroby, kde vysoká dynamika
posledních měsíců už citelně polevuje. Inflace opět velmi
příjemně překvapila a oproti předchozímu měsíci
klesla. Všeobecně se přitom očekávalo, že se opět
zvýší. Centrální banka ponechala
svoji hlavní úrokovou sazbu podle
očekávání nezměněnou a žádnou změnu
neočekáváme ani v září. Kurzy
polských státních dluhopisů v srpnu vzrostly,
avšak prudké oslabování zlotého
nakonec přineslo investorům z eurozóny celkově zápornou
výkonnost. Polský
akciový index WIG ztratil za srpen asi 10,5 %. Slabé byly
akcie dolů i mnohých komunálních podniků. V
rozporu s evropským trendem se dobře dařilo akciím bank.
Vedle příznivějších odhadů vývoje inflace a
tím i úrokových sazeb byly jejich kurzy
podporovány zejména lepšími
čtvrtletními výsledky hospodaření, než jaké
se čekaly.
Česká republika
Stabilní situace
českých státních financí a
konzervativní rozpočtová politika vlády vedla
ratingovou agenturu S&P v srpnu ke zvýšení
ratingu země o dva stupně z A na AA-. Tempo české ekonomiky se
za 2. čtvrtletí letošního roku sice oproti
prvnímu zpomalilo, přesto bylo ale s 2,4 % v ročním
vyjádření ještě stále
vyšší, než se všeobecně očekávalo.
Vývoz i dovoz už ale vykazují zpomalení a na
mírné oslabení ekonomiky ukazují
také předstihové ukazatele, takže dynamika ekonomiky v
příštích měsících
nejspíš poleví. Motorem jejího růstu
nadále zůstává především
vývoz, zatímco tuzemská poptávka nevykazuje
žádné oživení, které by stálo za
zmínku. Pozitivní efekt silnějšího růstu v
Německu, které je hlavním exportním trhem
České republiky, do značné míry potlačují
státní úsporné programy. Inflace
příjemně překvapila a klesla v posledních týdnech
na 1,7 % (v ročním vyjádření). Pohybuje se tak i
nadále v pásmu tolerovaném centrální
bankou. Pro centrální banku je přitom velmi
důležitý vývoj ekonomiky v západní Evropě.
Výrazné zpomalení ekonomické aktivity v
eurozóně by mohlo odsunout případné
zvyšování úrokových sazeb až na
příští rok nebo by k němu nemusel být
dokonce nějakou dobu vůbec žádný důvod. Za
srpnovým příznivým vývojem české
koruny ve srovnání s ostatními měnami v regionu
bylo hlavně zlepšení ratingu země. Pozitivně zareagovaly
také kurzy českých dluhopisů, které v srpnu
výrazně vzrostly, a to i pod vlivem klesajících
výnosů srovnávacích (německých) dluhopisů v
eurozóně. Český
akciový trh v srpnu kopíroval celosvětový trend
poklesu a ztratil něco přes 10 %. Akcie Unipetrolu a
telekomunikačního operátora Telefónica O2 v
rozporu s tímto trendem posilovaly, zatímco akcie
mnohých bank naopak oslabovaly.
Maďarsko
Maďarská ekonomika v
posledních měsících citelně ubrala na tempu a ve
2. čtvrtletí už jenom stagnovala. Roční míra růstu
se tím snížila na pouhých 1,5 %. Silná
zahraniční poptávka, která je jedním z
hlavních motorů růstu maďarského HDP, od začátku
roku zjevně výrazně zeslábla. Předstihové
ukazatele navíc signalizují, že oslabování
ekonomiky bude v příštích měsících
pokračovat. Hodnota indexu nákupních manažerů ve
výrobních odvětvích klesla na 50,1, čímž
signalizuje už jen minimální růst. Důvodem k optimismu
není ani obchodní klima a důvěra spotřebitelů.
Míra inflace naopak hráče na trhu opět příjemně
překvapila tím, že klesla o víc, než se očekávalo.
Spotřebitelské ceny tak v meziročním
srovnání vzrostly už jen o 3,1 %. Pokud by tato dynamika
inflace vydržela i ve druhé polovině letošního
roku, jak předpovídá centrální banka, byl
by tu prostor pro případné snížení
úrokových sazeb. Forint v srpnu podobně jako
většina ostatních měn v regionu oslaboval. Kurzy
maďarských dluhopisů výrazně kolísaly v reakci na
postoj investorů vůči rizikům a uplynulý měsíc zakončily
mírným plusem. Negativní efekt
oslabování měny pro investory z eurozóny ale
kompenzovat nedokázaly. Dlouhodobě se přesto jeví jako
ještě stále atraktivní. V nejbližší
době budou maďarské dluhopisy čelit obecnému postoji
investorů vůči rizikům, a tak se dá i nadále
očekávat zvýšená volatilita.
Maďarský akciový trh
byl v srpnu s propadem zhruba o 15 % jedním z
nejslabších trhů v regionu. Největší
ztráty si opět připsaly akcie OTP, které jsou
„těžkou váhou“ v maďarském akciovém
indexu. Přišly téměř o čtvrtinu své tržní
hodnoty. Akcie této banky táhlo dolů
pokračující výrazné
posilování švýcarského franku. Ve
švýcarských francích jsou totiž vedeny
zhruba dvě třetiny úvěrů poskytnutým maďarským
domácnostem. Citelné zpevňování franku (od
začátku roku 2008 už téměř o 40 %) je tak staví do
čím dál tím složitější situace.
Počet nesplácených úvěrů prudce stoupá, což
má negativní dopad na výdaje spotřebitelů, ale i
na objem úvěrů poskytovaných bankami.
Tyto
podklady byly získány od společností Raiffeisen
Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H., Vídeň, Rakousko
(dále jen „Raiffeisen Capital Management“ nebo
„Raiffeisen KAG“). Údaje, které jsou v nich
obsaženy, představují i přes pečlivé
ověřování pouze nezávazné informace, jsou
založeny na vědomostech a poznatcích, které měla osoba
pověřená přípravou těchto podkladů v okamžiku jejich
přípravy, a mohou být společností Raiffeisen KAG
kdykoli i bez předchozího upozornění změněny.
Jakákoli odpovědnost společnosti Raiffeisen KAG v souvislosti s
těmito podklady nebo slovní prezentací, která by z
nich vycházela, zejména za aktuálnost,
správnost nebo úplnost poskytnutých
informací, resp. zdrojů informací a za naplnění
prognóz uváděných v těchto podkladech je
vyloučena. Podle případných prognóz nebo
simulací vývoje hodnoty v minulosti,
uváděných v těchto podkladech, nelze spolehlivě usuzovat
na budoucí vývoj hodnoty. Obsah
těchto podkladů nepředstavuje nabídku, doporučení ke
koupi či prodeji ani analýzu investic. Zejména
nenahrazuje individuální ani žádnou jinou formu
investičního poradenství. Před každou investicí
byste se měli vždy nejprve poradit s osobním bankovním
poradcem a prostudovat si úplný prospekt produktu.
Upozorňujeme také výslovně na to, že
obchodování s cennými papíry v sobě může v
některých případech skrývat i vysoká
rizika. Zdanění výnosů z cenných papírů
závisí na osobních poměrech investora a může se v
budoucnu změnit.
všechny články | |
Dále v rubrice
Co čeká investory v roce 2026? Amundi předpovídá „kontrolovaný chaos“
Světová ekonomika vstupuje do období „kontrolovaného chaosu“, kde se setkávají technologická transformace, geopolitické napětí a vyšší inflace. Amundi upozorňuje, že tyto faktory budou určovat tempo růstu v USA i Evropě a nabídnou nové investiční příležitosti i rizika...
|
Jaký byl vývoj ceny zlata za měsíc listopad?
Zlato je investicí, která si navzdory času uchovává svou hodnotu. Proto je jednou z nejbezpečnějších, stabilních a konzervativních investic. Zlato sice nenabízí vysoké zhodnocení, ale na druhou stranu nese nízké riziko a jeho hodnota...
|
Žebříček podílových fondů na Finparádě za měsíc listopad
Podílový fond je soubor majetku (například akcií a dluhopisů), který je obhospodařován investiční společností. Jde o tzv. kolektivní způsob investování. Na Finparádě se zaměřujeme na podílové fondy z nabídky tuzemských pojišťoven a bank...
|
Produktové novinky bank v listopadu aneb co nového pro nás banky připravily?
Přinášíme vám pravidelný přehled produktových změn a inovací, které banky a pojišťovny provedly za uplynulý měsíc. Novinky v průběhu listopadu letošního roku oznámily Air Bank, Banka CREDITAS, Česká spořitelna, ČSOB, Komerční banka, Kooperativa...
|
všechny články v rubrice
|